侧重中小盘风格基金,波动加大分化升级

作者:财经资讯

摘要:阶段债券市场继续承载一定压力,一方面,CPI再度创年内新高,尽管从中期看CPI回落预期较为一致,且全年仍有望控制在3%水平,但9、10月份CPI仍将有望震荡上行,对债券市场构成一定的制约;另一方面,债市扩容、长假后公开市场操作资金回笼,也会加大债市的短期...

  国金证券 张剑辉

  阶段通胀压力带来的价格管制及政策紧缩对市场形成压制,未来股指以震荡行情为主。中长期来看,结构性机会依然较多。建议投资者在构建基金组合或选择基金产品时采取中性策略,保持中等风险水平。

  国金证券基金研究中心 张剑辉

阶段债券市场继续承载一定压力,一方面,CPI再度创年内新高,尽管从中期看CPI回落预期较为一致,且全年仍有望控制在3%水平,但9、10月份CPI仍将有望震荡上行,对债券市场构成一定的制约;另一方面,债市扩容、长假后公开市场操作资金回笼,也会加大债市的短期供给压力。预期债市阶段继续维持高位震荡,稳健操作的债券型基金预期年化收益率可以达到3%~4%的水平,建议关注债券-完全债券型基金以及在历史业绩持续稳定优秀的债券-新股申购型产品。

  波动加大分化升级,哑铃配置积极防御——权益类开放式基金投资建议

  偏股基金:侧重中小盘风格

  投资策略

  波动加大分化升级,哑铃配置积极防御——权益类开放式基金投资建议

  尽管从中期看在盈利增长支撑下市场大幅调整空间有限,但阶段在政策调控预期、资金供给、估值分化加剧等三重压力下,股指波动或较三季度下半段有所加大。成长股阵营在估值压力下有望分化,对于选择精准度提出更高要求,同时蓝筹股受制于景气度以及流动性因素,难以承担进攻性的重任,但可承担部分防御性工作。对于选择股票及混合型基金的投资者而言,继续建议适当控制组合的贝塔水平,更多通过结构搭配从α角度寻找超额收益,进行积极的防御。

  中小盘成长风格股票将成为未来主角,建议投资者在基金组合上侧重中小盘成长风格产品。

  继续重选股能力,兼顾操作灵活性——权益类开放式基金投资建议

  尽管从中期看在盈利增长支撑下市场大幅调整空间有限,但阶段在政策调控预期、资金供给、估值分化加剧等三重压力下,股指波动加大。策略上依然把选股能力作为构建基金组合的重要依据,继续建议侧重策略选股能力突出的管理人所管理的基金产品。在基金组合风格搭配上,建议对于高成长风格基金进行精选,并适当配置大盘或中盘风格等具备一定“估值优势”的基金。

  伴随着成长股分化升级以及解禁对估值体系冲击,选股重要性更加显著。因此,策略上依然把选股能力作为构建基金组合的重要依据,继续建议侧重“策略选股能力突出”管理人所管理的基金产品。

  在结构性机会主导环境下,资产配置让位于个股选择,导致不同基金之间业绩分化,这在过去1年市场中多次得到验证,建议投资者继续关注基金管理人选股能力。

  尽管随着经济持续增长,企业盈利安全系数上升,但考虑到企业盈利的改善能力接近高峰,进一步提升空间有限,同时市场对政策保持高敏感度,因此预期阶段股指仍将摇摆于政策退出与盈利增长之间,区间震荡格局仍是市场主要特征,但长时间持续震荡下股指的波动幅度或将有所加大。市场机会仍然更多围绕阶段性和结构型机会展开,对于后续基金投资操作,维持基金组合中性β水平的投资建议,在控制风险的前提下更多以后基金组合的结构搭配寻找超额收益。

  债市维持高位震荡,债基投资立足稳健——固定收益类开放式基金投资建议

  在基金组合风格搭配上,建议采取哑铃配置策略,对于高成长风格基金进行精选,并适当配置大盘/中盘风格等具备一定“估值优势”的基金。

  从基金持仓结构角度来看,建议借鉴主题投资思路,侧重选择重点投资于业绩增长确定性较高的行业板块,以及高成长性促使估值具备突破潜力行业板块的基金产品。

  在震荡市场背景下,基金业绩与大类资产配置相关度不高,分化更多来自管理人对个股、板块的选择把握能力。继续建议重点关注选股能力突出基金经理管理的基金产品,并适当从中优选操作风格具备灵活性的基金产品。在基金组合风格搭配上则以成长风格为主、适当兼顾周期风格。

  预期债市阶段继续维持高位震荡,稳健操作的债券型基金预期年化收益率可以达到3%~4%的水平,建议关注债券-完全债券型基金以及在历史业绩持续稳定优秀的债券-新股申购型产品。 同庆A、估值优先和双禧A等三只固定收益特征分级基金与同期限国债及存款利率比仍有优势,且从风险角度而言均具备较强的安全边际,对于低风险投资者仍具备吸引力。

  债市维持高位震荡,债基投资立足稳健——固定收益类开放式基金投资建议

  债券基金:中短久期防御策略

  债市阶段资金依然保持充裕,兼顾“固定收益”特征分级基金——固定收益类开放式基金投资建议

  封基折价再度降低,依托分红潜力布局——封闭式基金投资建议

  阶段债券市场继续承载一定压力,一方面,CPI再度创年内新高,尽管从中期看CPI回落预期较为一致,且全年仍有望控制在3%水平,但9、10月份CPI仍将有望震荡上行,对债券市场构成一定的制约;另一方面,债市扩容、长假后公开市场操作资金回笼,也会加大债市的短期供给压力。预期债市阶段继续维持高位震荡,稳健操作的债券型基金预期年化收益率可以达到3%~4%的水平,建议关注债券-完全债券型基金以及在历史业绩持续稳定优秀的债券-新股申购型产品。

  短期来看,准备金率再度上调在一定程度上起到替代加息的效用,但在价格管制政策效果尚待时间发酵、输入性通胀压力依然存在等背景下,阶段CPI有可能继续上行。

  在阶段政策继续保持宽货币、紧信贷的背景下,债券市场资金充裕局面有望维持,或将推动债市收益率进一步小幅下行,但下行空间已然有限,而随着中长期步入升息周期,对债券市场长期还应仍持谨慎的态度,因此继续建议采取中短久期的防御策略。随着信用类债券市场不断上涨下信用利差较前显著降低,信用类债券优势也较前有所降低,但仍有望贡献一定的超额收益。建议关注债券-完全债券型基金以及在信用类债券等持仓适度且历史业绩持续稳定优秀的债券-新股申购型产品。

  尽管上半年传统封基实现的平均单位可分配收益仅为0.037元,但三季度以来受益于A股市场的反弹,传统封基平均取得14.26%的净值增长,在周期性行业引领反弹的背景下不排除部分收益兑现的可能。

  同庆A、估值优先和双禧A等三只固定收益特征分级基金与同期限国债及存款利率比仍有优势,且从风险角度而言均具备较强的安全边际,对于低风险投资者仍具备吸引力。

  同时,新债发行也会进一步加大债市资金压力。因此,尽管四季度以来持续调整,但债市面临诸多压力,预期维持震荡,继续建议采取中短久期防御策略。在债券基金产品选择上,建议关注债券-完全债券型基金,以及历史业绩持续稳定优秀的债券-新股申购型产品。从中长期看,债券基金凭借稳健的操作为投资者贡献绝对收益,仍是资产配置的重要选择。

  分级设计为投资者提供了更多差异化的选择,部分分级基金低风险收益端具有较强的固定收益特征。目前按市场价格购入后持有到期按净值结算下的年单利计算显示,同庆A和估值优先年收益率(单利)分别为3.19%(2年)和4.56%(近3年),在债券市场收益率大幅压缩的背景下,上述收益率水平具备一定的吸引力,低风险投资者可予以关注。

  因此,四季度可考虑布局折价及到期年化收益率具有一定比较优势、且分红潜力(尤其关注三季报)相对较大的传统封基。

  货币市场基金平均年化收益率(不包括B级基金及产品设计久期相对较短的上投摩根货币基金)继续上升,过去一月平均达到2.04%上下。四季度,货币市场基金整体收益率水平有望稳定在当前水平,预期年收益率水平在1.6%~2.0%左右。

  (国金证券 张剑辉)

  阶段中性/中低配置传统封基,创新基金相对价值仍可关注——封闭式基金投资建议

  推荐基金组合

  封基折价再度降低,依托分红潜力布局——封闭式基金投资建议

  组合推荐

  传统封基尽管折价连续两月回升,但在平均剩余存续期4.5年的背景下,平均到期年化收益率在3.9%左右,仍处于低水平。而且,本轮很多基金对历史剩余收益亦进行了分配,分配实施后传统封基截止2009年度末单位剩余可分配收益平均仅为0.007元。因此,对于传统封基金,建议结合基金市场流动性情况阶段予以中性或者中低配置。

  进攻型组合

  传统封基折价再度下降,平均降至15.28%,处于年内的折价波动中枢附近,在平均剩余存续期4年的背景下,简单平均到期年化收益率为4.14%(复利)。分期限比较,剩余存续期3~5年品种中部分基金产品在到期年化收益率和折价水平上具备一定的比较优势。

  进攻型组合 防御型组合

  随着传统封基折价小幅上升以及创新封基大成优选、建信优势折价的下降,两只创新封基的比较优势进一步下降,但仍高于传统封基整体平均水平,因此在封闭式基金选择上仍可适度关注,当然两只产品由于契约允许投资股票仓位比例较高,风险水平高于传统封基。

  基金名称 基金类型 权重

  尽管上半年传统封基实现的平均单位可分配收益仅为0.037元,但三季度以来受益于A股市场的反弹,传统封基平均取得14.26%的净值增长,在周期性行业引领反弹的背景下不排除部分收益兑现的可能。因此,四季度可考虑布局折价及到期年化收益率具有一定比较优势、且分红潜力(尤其关注三季报)相对较大的传统封基。

  基金名称 基金类型 权重 基金名称 基金类型 权重

  组合推荐

  兴业有机增长 混合-灵活配置型 20%

进攻型组合

  兴业有机增长 混合-灵活配置型 20% 嘉实增长 混合-积极配置型 20%

进攻型组合

  华商盛世 股票型 20%

防御型组合

  华商盛世 股票型 20% 信诚蓝筹 股票型 20%

 

  东吴进取策略 混合-灵活配置型 20%

基金名称

  华夏优增 股票型 20% 国富潜力 股票型 20%

防御型组合

  上投内需 股票型 20%

基金类型

  上投内需 股票型 20% 工银信用添利A 债券-新股申购型 20%

基金名称

  工银蓝筹 股票型 20%

权重

  富国天惠 混合-积极配置型 20% 建信增利 债券-新股申购型 20%

基金类型

  防御型组合

基金名称

  绝对收益组合 灵活配置组合

权重

  基金名称 基金类型 权重

基金类型

  基金名称 基金类型 权重 基金名称 基金类型 权重

 

  嘉实增长 混合-积极配置型 20%

权重

  华富收益A 债券-新股申购型 50% 汇添富优势 混合-灵活配置型 25%

基金名称

  信诚蓝筹 股票型 20%

兴业有机增长

  中银增利 债券-新股申购型 50% 兴业可转债 混合-保守配置型 25%

基金类型

  汇添富优势 混合-积极配置型 20%

混合-灵活配置型

  大成债A/B 债券-新股申购型 25%

权重

  富国天利 债券-新股申购型 20%

20%

  富国优化A/B 债券-普通债券型 25%

兴业有机增长

  建信增利 债券-新股申购型 20%

嘉实增长

  

混合-灵活配置型

  灵活配置组合

混合-积极配置型

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20%

  基金名称 基金类型 权重

20%

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长城双动力

  兴业可转债 混合-保守配置型 30%

华商盛世

股票型

  大成债A/B 债券-新股申购型 30%

股票型

20%

  富国优化A/B 债券-新股申购型 30%

20%

华商盛世

  封闭型组合

信诚蓝筹

股票型

  基金名称 基金类型 权重

股票型

20%

  基金金鑫 股票型 20%

20%

信诚蓝筹

  基金普惠 股票型 20%

东吴进取策略

股票型

  基金汉盛 股票型 20%

混合-灵活配置型

20%

  基金裕隆 股票型 20%

20%

华夏优增

  基金同盛 股票型 20%

汇添富优势

股票型

  绝对收益组合

混合-灵活配置型

20%

  基金名称 基金类型 权重

20%

方达成长

  华富收益A 债券-新股申购型 50%

上投内需

混合-积极配置型

  中银增利 债券-新股申购型 50%

股票型

20%

TAGS:防御哑铃分化升级波动配置积极加大

20%

银华和谐主题

富国天利

混合-灵活配置型

债券-新股申购型

20%

20%

富国天利

工银蓝筹

债券-新股申购型

股票型

20%

20%

嘉实主题

建信增利

混合-灵活配置型

债券-新股申购型

20%

20%

建信增利

绝对收益组合

债券-新股申购型

灵活配置组合 

20%

基金名称

绝对收益组合

基金类型

 

权重

灵活配置组合

基金名称

基金名称

基金类型

基金类型

权重

权重

华富收益A

 

债券-新股申购型

基金名称

50%

基金类型

兴业可转债

权重

混合-保守配置型

华富收益 A

30%

债券-新股申购型

中银增利

50%

债券-新股申购型

国投稳健

50%

混合-积极配置型

大成债A/B

25%

债券-新股申购型

中银增利

30%

债券-新股申购型

富国优化A/B

50%

债券-普通债券型

兴业可转债

40%

混合-保守配置型

封闭基金组合 

25%

基金名称

 

基金类型

 

权重

 

基金金鑫

普天债券 A

股票型

债券-新股申购型

20%

25%

基金普惠

 

股票型

 

20%

 

基金汉盛

 

股票型

博时债券 A

20%

债券-新股申购型

基金裕隆

25%

股票型

封闭基金组合

20%

基金名称

基金同盛

基金类型

股票型

权重

20%

基金金泰

  一、权益类开放式基金投资建议

股票型

  波动加大分化升级,哑铃配置积极防御——A股权益类开放式基金投资建议

20%

  阶段三重压力需要化解,控制基金组合贝塔水平

基金普惠

  全球经济复苏减速迹象增强:经济合作与发展组织(经合组织)近期发布的综合经济先行指数报告显示,7月份综合领先指数下降0.1%至103.1,连续第二个月出现下滑,全球经济复苏的减速势头比预期明显。而且,更加强烈的信号表明,日本、美国和巴西等成员国的经济增长可能会失去动能。

股票型

  内部经济增速继续平稳回落:国内经济数据显示,规模以上工业企业增加值8月份同比增长13.9%,持续5个月的下滑趋势得到扭转,1-8月份增长16.6%,较1-7月数据回落0.4%;城镇固定资产投资方面,1-8月份同比增长24.8%,较1-7月数据回落0.1%;1-8月份社会消费品零售总额同比增长18.2%,继续保持稳定;进出口方面,1-8月份进出口总值同比增长40%,较1-7月数据小幅回落0.9%,其中出口增长35.6%,较1-7月数据回落0.1%。尽管外部经济复苏减速以及人民币升值对出口带来一定的压力,但在消费增长保持稳定、投资增速平缓回落的背景下,国内经济增速有望保持稳步回落态势,软着陆可期。

20%

  企业盈利增长预期稳定:在内部经济增速平稳背景下,国金宏观策略小组预期2010年A股上市公司盈利增长将在25%左右,2011年盈利增长则在10%~18%区间,且在不发生超预期政策影响的背景下有望靠近高点区域。

建信优势

图片 1

股票型

图表1:工业企业增加值增速变化

20%

图片 2

基金裕隆

图表2:城镇固定资产投资增速变化

股票型

  通胀压力有望于年底释放:在食品类价格进一步上升推动下,8月份CPI同比上涨3.5%,环比上涨3.6%,再度创年内新高。尽管CPI上升趋势有望延续到10月份,但随着食品类价格快速上升,进一步上涨空间依然有限,在经济增速平稳回落的大背景下,CPI从中期看回落预期较为一致,且全年CPI仍有望控制在3%水平。

20%

图片 3

富国天丰

图表3:CPI走势及预期

债券-新股申购型

图片 4

20%

图表4:PPI走势及预期

  一、权益类开放式基金投资建议

  在内部经济增长平稳回落、通胀压力可以承受、企业盈利增长稳定的背景下,A股市场从中期看具备投资的基础,但短期尚需化解如下三重压力:

  继续重选股能力,兼顾操作灵活性——A股权益类开放式基金投资建议

  政策调控压力:三季度后期,房地产市场显露出再度量价齐升迹象;同时,据报道9月中旬开始住建部和银监会对主要一线城市二套房贷款政策的执行落实情况进行联合调查,调查结果将作为主要部分之一在“十一”长假后向国务院汇报;国土资源部与住房和城乡建设部9月26日晚联合发布《关于进一步加强房地产用地和建设管理调控的通知》,要求严格住房建设用地出让管理、加强对住房用地供地和建设的监管以及强化保障房建设落实。种种迹象综合作用下,市场关于房地产“二次”调控的预期也随之升温,可预期的政策落脚点包括对“国十条”的细化强化、房产税等等。

  政策敏感度高于盈利增长,维持基金组合中性β水平

  资金供给压力:一方面,承接上段,政策的可能收紧将一定程度影响资金供给。另一方面,从A股市场自身角度,四季度将面临较大的限售解禁压力。据统计,按照当前市场价格计算,四季度A股解禁市值累计高达2.8万亿元,创下历史记录。尽管其中相当部分仅是名义上“解禁”,但对资金供给带来的压力仍不可小觑。在解禁股票中,既有中石油、建行、农行这样的大盘股,也有大量的中小盘股和创业板股票。相对而言,在高估值压力下,中小盘股和创业板股票承受的压力更为显着。

  今年来国内经济增长延续了去年下半年以来的强劲态势,初步计算一季度GDP同比增长11.9%,其中第一产业增长3.8%、第二产业增长14.5%、第三产业增长10.2%。放眼全年来看,尽管固定资产投资在政府投资持续退出的背景下增速略有下降,但是随着民间投资需求趋向旺盛,投资增速预期将表现为逐季轻微下滑,全年仍有望达到25%的增速水平;同时,一季度消费品零售总额同比增长17.9%,随着经济增长下就业及收入水平的快速增长,消费需求尤其是基础性消费需求具备改善优化的空间,消费品零售总额同比增速有望呈逐季略微上升的趋势,预计全年累计增长19%;出口方面,受益于全球经济的逐步复苏,同时考虑到进口增长对贸易摩擦的缓解作用,预期全年出口增速在24%左右。因此,投资、消费和出口三个方面均呈现较为乐观局面,预计全年GDP增长有望达到10%或以上,且年内景气度高点或将出现在2季度。

  估值分化压力:随着8、9月份市场对于高成长性中小盘股的进一步追逐,小盘股相对大盘股的估值溢价率再度大幅攀升并创下新高,同样创业板的市场定价亦显着高于中小板和主板。一方面,市场对高成长下高溢价的接受本身就不会一蹴而就,尤其是对于成长的确定性亦需要不断印证的过程,另一方面,高估值将使得解禁压力更为显着,在对市场资金供给带来冲击的同时,也会对估值带来冲击。

  图表1:全年各季度GDP增长预期

图片 5

图片 6

图表5:小盘股相对大盘股估值溢价率走势

 

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  来源:国金证券研究所

图表6:主板、中小板和创业板发行定价比较

  物价水平方面,一季度CPI同比上升2.2%,PPI上升5.2%。受基数影响,二季度CPI水平将继续反弹,预计全年CPI水平在3.2%左右,负利率现状将持续。

综上分析,尽管从中期看在盈利增长支撑下市场大幅调整空间有限,但阶段在政策调控预期、资金供给、估值分化加剧等三重压力下,股指波动或较三季度下半段适当有所加大(8~9月上证指数波动区间2565~2705,波幅仅为140点)。同时,市场结构特征也有望变化,成长股的阵营在估值压力下有望分化,对于选择精准度提出更高的要求,而蓝筹股受制于景气度以及流动性因素,尽管难以承担进攻性的重任,但在估值支撑下尚可承担部分防御性工作。在此背景下,对于选择股票及混合型基金的投资者而言,我们认为通过放大组合贝塔水平来追求高收益的做法并不可取,继续建议适当控制组合的贝塔水平,更多通过结构搭配从α角度寻找超额收益,进行积极的防御。

  政府工作报告指出,2010年经济社会发展的主要预期目标是“国内生产总值增长8%左右、城镇新增就业900万人以上、城镇登记失业率控制在4.6%以内、居民消费价格涨幅3%左右、国际收支状况改善”,并强调“提出国内生产总值增长8%左右,主要是强调好字当头,引导各方面把工作重点放到转变经济发展方式、调整经济结构上来” 。因此,无论是工作重心安排还是实体经济运行情况,均显示调整结构和控制通胀将是后续政府工作的重点,在经济快速增长营造的“有利”环境下,未来一到两个季度政策退出或有加快,当然前提条件还是确保增长。

仍重策略选股能力,哑铃配置组合风格

  在此背景下,尽管随着经济持续增长,企业盈利的安全系数上升,上市公司2010年利润增速预期有望达到30%,但考虑到企业盈利的改善能力接近高峰,进一步提升空间有限,同时市场对政策保持高敏感度,因此预期阶段股指仍将摇摆于政策退出与盈利增长之间,区间震荡格局仍是市场主要特征,但长时间持续震荡下股指的波动幅度或将有所加大。

接下来,结合对A股市场预期,我们从基金管理人投资管理能力、基金风格以及持仓结构等角度出发选择基金产品。

  在“结构调整”的大环境下,市场机会仍然更多围绕阶段性和结构型机会展开,但在板块轮动快速、估值高企的背景下,把握难度较大且风险较高,尤其是对于采取组合投资的基金而言更是如此,相应的进行基金产品选择实现超额收益(相对基金同业)难度亦较大。因此,对于后续基金投资操作,维持基金组合中性β水平的投资建议,在控制风险的前提下更多以后基金组合的结构搭配寻找超额收益。

伴随着成长股内部分化的升级以及解禁对估值体系冲击,选股对收益的重要性更加显着。因此,尽管关于选股能力以及升级版的策略选股能力关注了大半年,本期策略继续把选股能力作为构建基金组合的重要依据,继续建议侧重“策略选股能力突出”管理人所管理的基金产品。另外,基于对比不同规模基金在不同市场环境下的业绩表现结果,在关注管理人策略选股能力的同时,优选其所管理的规模中小基金,可以有助管理人更好的发挥灵活策略优势,起到锦上添花的作用。

  继续重选股能力,兼顾操作灵活性

我们重点通过对基金公司旗下基金过去三年半历史表现出的整体选股能力以及基金经理过去两年半历史投资操作表现出的选股能力进行定量分析比较,并参考投资操作换手率、对管理人操作偏好的定性了解等角度,筛选如下策略选股能力相对突出的基金公司及基金经理,以供选择参考。其中,部分基金公司、优秀基金经理由于操作风格、任职时间等因素并未纳入分析比较。结果显示:基金公司方面,兴业全球、华夏、嘉实、富国、中银、信诚、易方达、上投摩根、华商等整体上策略选股能力表现出一定的优势;基金经理方面,包括王亚伟(华夏)、傅鹏博(兴业全球)、邹唯(嘉实)、宋小龙(富国)、俞岱曦(中银国际)、潘峰(易方达)、谈建强(南方)、邵健(嘉实)、周炜炜(交银施罗德)、黄鑫(鹏华)、孙建波(华商)、张锋(信诚)等基金经理策略选股能力表现出一定的竞争力。

  统计显示,在震荡市场背景下,基金业绩与大类资产配置相关度不高,通过下表数据可以看到,2月份以来不同股票仓位水平基金间的平均业绩相差不大,分化更多来自管理人对个股、板块的选择把握能力。因此,本期策略继续建议从基金管理人选股能力出发,寻找潜在的优势基金产品。

图表 7 :策略选股能力相对突出基金经理及管理产品

图表 2 : 2010 年 2 月份以来基金收益率与股票仓位比较

基金经理

09 年四季报股票仓位

基金公司

2 ~ 4 月简单平均收益

当前管理基金产品

10 年一季报股票仓位

王亚伟

2 ~ 4 月简单平均收益

华夏

90% (含)~ 100%

华夏精选、华夏策略

5.20%

傅鹏博

90% (含)~ 100%

兴业全球

4.15%

兴业社会责任

80% (含)~ 90%

邹唯

5.22%

嘉实

80% (含)~ 90%

嘉实主题

5.59%

宋小龙

70% (含)~ 80%

富国

5.64%

富国天瑞、富国通胀通缩主题

70% (含)~ 80%

俞岱曦

5.69%

中银

70% 以下

中银增长、中银优选

5.05%

潘峰

70% 以下

易方达

5.22%

易方达价值成长

注: 统计截止 4 月 21 日,样本为股票型、混合-积极配置型、混合-灵活配置型开放基金。

谈建强

来源:国金证券研究所

南方

  考虑到基金经理职位变动的影响,本文以基金经理而不是以基金产品为线索对管理人选股能力进行衡量,考核期限为过去三年。

南方优选价值 、 南方高增长

  任职期限:考虑到新基金首任基金经理建仓、基金经理调整过渡期间调仓等对基金业绩的影响,本文在分析中给予90天(即三个月)的建仓/调仓缓冲期,即选取【基金经理K在基金i任职起始日期+90天,基金经理K在基金i任职终止日期-90天】作为基金经理K对于基金i的管理期间,其中基金经理K对于当前仍在管理基金产品j的管理期间为【基金经理K在基金j任职起始日期+90天,目前】。

邵健

  基金经理选择条件:本文选取2006年4季度末以来长期持续担任基金经理职务的基金经理进行比较分析,因此或有部分优秀基金经理由于在一线任职期限因素或者职位变动等因素并未参与比较分析。

嘉实

  基金经理选股能力=∑‘∑(管理产品j季度i重仓股按季报披露占资产净值比例计算下季度加权平均涨幅)/季度i管理产品数量)’/统计其内任职季度数。

嘉实增长、嘉实策略

  综合比较结果显示,包括王亚伟(华夏)、王晓明(兴业全球)、尚志民(华安)、邹唯(嘉实)、陈志民(易方达)、朱少醒(富国)、陈仕德(广发)、周炜炜(交银施罗德)、冯刚(华宝兴业)、张晓东(国海富兰克林)等(详见下表)耳熟能详的多位基金经理在过去三年的选股能力表现突出,另有包括孙建波(华商)、陆文俊(银华)、黄小坚(信诚)、黄鑫(鹏华)等过往执业经历中选股能力亦得到体现,在阶段基金配置选择时均可重点关注。

周炜炜

图表 3 :长期选股能力出色的基金经理

交银施罗德

基金经理

交银成长

基金产品

黄鑫

国金分类

鹏华

王亚伟

鹏华50、鹏华动力

华夏精选

孙建波

混合-灵活配置型

华商盛世

华夏策略

华商盛世

混合-灵活配置型

张锋

王晓明

信诚

兴业趋势

信诚蓝筹

混合-灵活配置型

  如前所述,蓝筹股受制于景气度以及流动性因素,尽管难以承担进攻性的重任,但在估值支撑下尚可承担部分防御性工作,成长股仍然承担进攻的重任,但在估值压力下阵营内部有望分化。因此,接下来在基金组合的风格搭配上,建议采取哑铃配置策略,对于高成长风格基金进行精选,并适当配置大盘/中盘风格等具备一定“估值优势”的基金。参考基金产品设计定位和持仓偏好特征,并结合基金季报持仓情况以及国金基金研究评价,对于大盘/中盘风格基金产品,可侧重关注汇添富优势、广发聚瑞、上投内需、大成积极成长、信诚蓝筹、中银收益、富国天益、鹏华50等。

尚志民

  最后,我们从结构性/主题机会角度出发,进一步优选基金产品。对于市场的结构性/板块机会角度,我们一方面继续关注传统行业中业绩增长确定、且具备较强持续性的消费服务板块(包括农产品、食品饮料、医药医疗、商业贸易等)和水泥等投资品板块中受益落后产能淘汰公司;另一方面,我们关注政策推动下的区域板块、节能减排、智能电网等新兴产业内业绩成长确定性高的优秀公司以及具有并购重组预期的国资板块;另外,在全球经济尤其是美国经济继续低迷的背景下,人民币升值压力犹在,航空等高负债类、进口类和有色、石油化工、造纸、农产品等资源类行业将一定程度收益。相应落实到基金投资选择上,参考基金产品设计定位和持仓偏好特征,并结合基金季报持仓情况以及国金基金研究,建议侧重关注兴业有机增长、嘉实增长、华宝兴业宝康消费品、广发聚瑞、易方达领先企业、富国天惠、国泰区位优势、中银优选、上投内需、华商盛世、长城双动力、华夏优增等与上述板块/主题关联度相对较高的基金产品。

华安宏利

  二、固定收益类开放式基金投资建议

股票型

  债市维持高位震荡,债基投资立足稳健——债券型开放式基金投资建议

邹唯

  阶段看,债券市场继续承载一定的压力。一方面,前以叙及,8月份CPI同比上涨3.5%,环比上涨3.6%,再度创年内新高,尽管从中期看CPI回落预期较为一致,且全年仍有望控制在3%水平,但9、10月份CPI仍将有望震荡上行,对债券市场构成一定的制约;另一方面,债市扩容、长假后公开市场操作资金回笼,也会加大债市的短期供给压力。因此,尽管中长期看经济持续平稳回落为债券市场收益率水平进一步下行提供了基础,但通胀压力以及供给压力的存在将一定程度推迟债市收益率的下行步伐,预期债市阶段继续维持高位震荡,建议采取中短久期的防御策略。

嘉实主题

图片 8

混合-灵活配置型

图表8:银行间国债收益率曲线

陈志民

  基于上述对市场环境、收益率水平(包括信用类债券)以及新股申购的分析,当前稳健操作的债券型基金预期年化收益率可以达到3%~4%的水平。在具体产品选择上,建议关注嘉实超短债、上投纯债等债券-完全债券型基金以及历史业绩持续稳定优秀的债券-新股申购型产品,如中银稳健增利债券基金、富国天利增长基金、建信稳定增利基金、鹏华普天债券基金、广发增强债券基金、华富收益增强债券基金、工银信用添利债券基金等。

方达成长

  另外,按照2010年9月21日收盘市场价格购入后持有到期按净值结算下的年单利计算显示,同庆A、估值优先和双禧A等三只固定收益特征分级基金的年收益率(单利)分别为4.19%(剩余期限1.64年)、4.88%(剩余期限2.38年)和3.34%(剩余期限2.57年,按照当前一年定存利率计算),与同期限国债及存款利率比仍有优势。同时,从风险角度而言,上述三产品均具备较强的安全边际。因此,上述三只“固定收益”特征分级基金对于低风险投资者仍具备吸引力,继续维持推荐。

混合-积极配置型

图表 9 :“固定收益”特征分级基金收益率比较(截止 9.21 )

朱少醒

代码

富国天惠

基金名称

混合-积极配置型

单位净值

陈仕德

市场价格

广发小盘

剩余年限

股票型

约定基准利率

周炜炜

到期年化收益率(单利)

交银成长

150006

股票型

同庆A

冯刚

1.076

华宝收益

1.093

混合-灵活配置型

1.64 

华宝大盘

5.60%

股票型

4.19%

张晓东

150010

国富弹性

估值优先

股票型

1.035

国富价值

1.049

股票型

2.38 

来源:国金证券研究所

5.70%

  另外,结合刚刚披露的基金一季报看到,具有严格可比性的299只股票型和混合型(仅包括积极配置型和灵活配置型)开放式基金重仓股的平均留存度为51.2%,处于过去三年的中性略低水平,在结构调整中基金适当加大了持仓调整力度。但我们看到今年来业绩排名前50位产品的平均重仓股留存度(前季度重仓股当季度仍为重仓股的数量比例)仅为41.8%,低于平均水平10个百分点,更低于业绩后50位产品平均水平20个百分点,操作风格灵活的基金产品相对而言更适合当前的市场结构,当然“灵活”的背后依靠的还是管理人的选股能力。因此,结合基金管理人的选股能力分析判断,并结合管理人操作风格以及管理基金产品的规模情况,建议进一步优选侧重操作风格具备灵活性的基金产品。

4.88%

  组合风格搭配成长为主、兼顾周期

150012

  如前所述,调整结构和控制通胀将是后续政府工作的重点,结构性机会也成为是2010年A股市场长期的关键词。因此,本文从时效性和基金投资选择适用性角度出发,从政策导向、行业景气两角度对市场结构性机会进行梳理,并选择具有相应持仓特征的基金产品,作为基金组合构建的另一参考思路。

双禧A

  稳健成长行业:从长期看,中低端消费的持续增长潜力是比较稳定和确定的,对于其中食品饮料(如地方性白酒企业、乳业)、医药、家电、商业连锁、金融服务等行业中的优质企业我们认为依然具有基本配置的价值,具备较好的防御性特征,甚至在市场震荡加剧的背景下或具有进攻型。

1.025

  高速成长行业:对于受益于经济结构转型战略下的高速成长行业,如节能减排、智能电网、电动汽车等新能源及低碳板块、区域振兴相关产业链板块等等,尽管这些板块目前估值不菲,后续也将出现分化或者震荡调整,但对于其中真正具有核心竞争力的企业仍具备投资价值,当然这也对管理人的选股能力提出高要求,继续关注管理人的选股能力也就顺理成章了。

1.080

  具有估值优势的周期性板块:步入二季度,部分周期性行业开始进入传统旺季,周期性行业会开始体现出较强的弹性特征,在目前周期性行业总体估值偏低情况下,周期类行业或有阶段机会。

2.57 

  参考基金产品设计定位和持仓偏好特征,并结合基金一季度季报持仓情况以及国金基金研究评价,建议从上述结构性机会角度出发,可侧重关注嘉实主题、华夏优增、银华和谐主题、景顺长城内需增长、华宝兴业宝康消费品、嘉实研究精选、长城双动力、广发聚瑞、易方达积极成长、富国天惠、易方达中小盘等基金。

5.75%

  二、固定收益类开放式基金投资建议

3.34%

  债市阶段资金依然保持充裕,兼顾“固定收益”特征分级基金——债券型开放式基金投资建议

  收益率进一步上升——货币市场基金投资建议

  政策限制下银行间市场流动性充裕,银行间市场收益率进一步震荡下行,部分中长期收益率水平创出新低。我们对债券市场继续维持此前的观点,即在阶段政策继续保持宽货币、紧信贷的背景下,债券市场资金充裕局面有望维持,或将推动债市收益率进一步小幅下行,但下行空间已然有限。而随着中长期步入升息周期,对债券市场长期还应仍持谨慎的态度。因此继续建议采取中短久期的防御策略。浮息债仍具备一定的抵御利率风险能力,而随着信用类债券市场不断上涨下信用利差较前显著降低,信用类债券优势也较前有所降低,但仍有望贡献一定的超额收益。

  过去一个月,货币市场基金平均年化收益率(不包括B级基金及产品设计久期相对较短的上投摩根货币基金)继续上升,平均在2.04%上下。四季度,货币市场基金整体收益率水平有望稳定在当前水平,预期年收益率水平在1.6%~2.0%左右。

  基于上述对市场环境、收益率水平以及新股网下申购的分析,我们维持稳健操作的新股申购型债券型基金预期年化收益率3%~5%的判断,并建议阶段关注嘉实超短债、上投纯债等债券-完全债券型基金以及在信用类债券等持仓适度且历史业绩持续稳定优秀的债券-新股申购型产品,如中银稳健增利债券基金、富国天利增长基金、建信稳定增利基金、鹏华普天债券基金、广发增强债券基金、华富收益增强债券基金等。

图片 9

  近年来国内基金业对于分级基金进行了积极探索,从2007年首只结构化分级基金国投瑞银瑞福分级面世,到2009年5月长盛同庆可分离交易分级基金发行,再到2009年10月分级指数基金国投瑞银瑞和沪深300指数分级基金成立,都进行了不同程度的突破和创新。2010年分级基金继续加快发行步伐,2月国泰估值优势可分离交易型股票基金成立,近期有国联安双禧中证100分级基金、兴业和润分级股票型基金、银华深证100指数分级基金多只分级基金发行设立。

图表10:货币市场基金平均收益率情况变化情况

  分级设计为投资者提供了更多差异化的选择,部分分级基金低风险收益端具有较强的固定收益特征,目前已经上市交易的如长盛同庆A和国泰估值优先。其中,同庆A基金份额约定年基准收益率为5.6%,国泰优先基金份额约定年基准收益率为5.7%,对应收益分配金额均采用单利计算,年基准收益率及收益均以基金份额的认购面值为基准进行计算。按2010年4月16日收盘市场价格购入后持有到期按净值结算下的年单利计算显示,同庆A和估值优先年收益率(单利)分别为3.19%(2年)和4.56%(近3年),在债券市场收益率大幅压缩的背景下,上述收益率水平具备一定的吸引力,低风险投资者可予以关注。

  在货币市场基金选择上,基金季报中“影子定价”与“摊余成本法”确定的基金资产净值偏离度作为重要参考指标,不容忽视。偏离度越高表明基金手中资产“浮盈”越高,其维持甚至提高当前收益率水平的潜力越大,实证结果亦支持上述结论。因此,在货币市场基金的产品选择上,参考偏离度数据、历史收益及稳定性、流动性等,建议侧重关注华夏现金、海富通货币、南方增利、博时现金、长信收益、中银货币、大摩货币等“双高——高偏离度、高收益”货币市场基金产品。

  在这里进行两点补充说明:一方面,长盛同庆和国泰估值基金虽然没有在产品设计上设置类似“救生艇”条款,以确保长盛同庆A和国泰估值优先的基准收益及本金安全,但目前长盛同庆(1.06元)和国泰估值(1.01元)母基金的净值均在面值以上,距离对长盛同庆A和国泰估值优先基准收益“侵蚀”的临界点尚分别有50%和40%的安全边际;另一方面,长盛同庆A规模在60亿元上下、国泰估值优先规模在4亿元上下,观察近三周的成交量看到,长盛同庆A日均成交金额在2500万上下,国泰估值优先日均成交金额仅为300万,流动性方面存在一定的限制。

  三、封闭式基金投资建议

  货币基金阶段收益率继续提升,长期收益有望继续缓步上行——货币市场基金投资建议

  封基折价再度降低,依托分红潜力布局

  过去一个月,货币市场基金平均年化收益率(不包括B级基金及产品设计久期相对较短的上投摩根货币基金)为1.58%,较前有一定幅度提升。

  传统封闭式基金折价经过7、8月份的持续攀升后,9月份再度下降。截止2010年9月21日,26只传统封闭式基金平均折价降至15.28%,处于年内的折价波动中枢附近。考虑到时间因素,在平均剩余存续期4年的背景下,传统封闭式基金简单平均到期年化收益率为4.14%(复利)。

  对于后续中长期来看,我们认为随着CPI水平的逐步上升,央票发行利率具备进一步上升的动力及空间,而后续则随着加息市场利率水平具备进一步攀升的可能,因此货币市场基金长期收益率有望继续缓步上行。

  分期限比较(横向、纵向)传统封基的剩余存续期以及折价率、到期年化收益率水平看到,剩余存续期3~5年品种中基金产品在到期年化收益率和折价水平上具备一定的比较优势,同时相对较短的剩余期限也相对而言更符合机构投资者配置的需求,因此从剩余存续期角度出发,在传统封基选择上建议侧重剩余3~5年产品。

  图表4:货币市场基金平均收益率情况变化情况

图片 10

图片 11

图表11:封闭式基金折价走势比较

 

图片 12

  来源:国金证券研究所

图表12:不同剩余期限传统封基到期年化收益率比较

  前期策略提到,在货币市场基金选择上,基金季报中“影子定价”与“摊余成本法”确定的基金资产净值偏离度作为重要参考指标,不容忽视。偏离度越高表明基金手中资产“浮盈”越高,其维持甚至提高当前收益率水平的潜力越大,实证结果亦支持上述结论。因此,在货币市场基金的产品选择上,参考偏离度数据、历史收益及稳定性、流动性等,建议侧重关注华夏现金、海富通货币、南方增利、博时现金、长信收益等“双高——高偏离度、高收益”货币市场基金产品。

图片 13

  三、封闭式基金投资建议

图表13:不同剩余期限传统封基折价水平比较

  阶段中性/中低配置传统封基

  尽管2010年上半年传统封闭式基金实现的平均单位可分配收益仅为0.037元,且仅汉盛、通乾、景福、裕泽、金泰、安顺、普惠等7只基金单位剩余可分配收益在0.05元以上,但三季度以来,受益于A股市场的反弹,传统封闭式基金平均取得14.26%的净值增长,在周期性行业引领反弹的背景下不排除部分收益兑现的可能。因此,四季度可考虑布局折价及到期年化收益率具有一定比较优势,且分红潜力(尤其关注三季报)相对较大的传统封闭式基金。

  截止2010年4月16日,26只传统封闭式基金折价小幅升至15.87%的平均水平,连续两个月回升。尽管如此,在平均剩余存续期4.5年的背景下,传统封闭式基金平均到期年化收益率在3.9%左右,仍处于低水平。

  综合折价率、到期年化收益率、分红潜力以及本文第一部分权益类开放式基金投资操作策略思路,并结合管理人投资管理能力、持仓风格及结构特征等角度,产品选择上继续建议关注汉盛、金鑫、普惠、同盛、金泰、裕隆等基金。

  图表6:封闭式基金折价走势比较

图表 14 :传统封闭式基金分红情景测算

图片 14

基金名称

  来源:国金证券研究所

存续截止

  而且,本轮很多基金对历史剩余收益亦进行了分配,分配实施后,全部26只传统封闭式基金截止2009年度末单位剩余可分配收益平均仅为0.007元,仅裕阳、安顺、普惠、兴华等4只基金单位剩余可分配收益达到0.05元,且单位剩余可分配收益最高的裕阳也仅为0.07元。

剩余年限

  因此,对于传统封闭式基金,我们建议结合基金市场流动性情况阶段予以中性或者中低配置。在相对优势的产品选择上,一方面参考折价及到期年化收益率水平,另一方面参考权益类开放式基金的投资操作思路,重重点关注选股能力突出基金经理管理的基金产品,并适当从中优选操作风格具备灵活性的基金产品,在基金组合风格搭配上则以成长风格为主、适当兼顾周期风格。

上半年单位已实现收益(元)

  结合折价率及到期年化收益率、投资管理能力特征及持仓结构特征两方面因素,建议阶段侧重关注普惠、金泰、开元、同益、裕隆等传统封基。

当前单位净值(元)

  创新基金相对价值仍可关注

三季度净值增长(元)

  随着传统封闭式基金折价小幅上升以及创新封基大成优选、建信优势折价的下降,两只创新封闭式基金的比较优势进一步下降,但仍高于传统封基整体平均水平,因此在封闭式基金选择上仍可适度关注,当然两只产品由于契约允许投资股票仓位比例较高,风险水平高于传统封闭式基金。

当前折价率

图表 7 :创新封闭折价及到期年化收益率比较( 计算截止 04.16 )

当前到期年化收益率

基金

按上半年收益计算单位可分配收益 (元)

剩余存续期(年)

90%分配自然除权后折价

折价率

90%分配自然除权后到期年化收益率

静态到期年化收益率

按三季度净值增长参与分配计算单位可分配收益 (元)

建信优势

90%分配自然除权后折价

2.92

90%分配自然除权后到期年化收益率

13.99%

基金普丰

5.29%

2014-7-14

大成优选

3.81

2.29

0.0006 

11.43%

1.1193 

5.44%

0.1287 

来源:国金证券研究所

19.06%

  四、基金组合推荐

5.70%

  依据前面各部分对相关市场以及各类产品投资操作策略分析,建立国金1005期基金组合如下:

0.0006 

图表 8 : 1005 期进攻型组合

19.07%

 

5.70%

图表 9 : 1005 期防御型组合

0.1193 

基金类型

21.33%

基金经理

6.49%

基金公司

基金普惠

投资权重

2014-1-6

 

3.29

基金名称

0.0505 

基金类型

1.2290 

基金经理

0.1599 

基金公司

14.65%

混合-灵活配置型

4.93%

张光成 陈扬帆

0.0505 

兴业全球

15.27%

20%

5.16%

长城双动力

0.2104 

股票型

17.67%

阮涛

6.09%

长城

基金兴和

股票型

2014-7-13

庄涛 梁永强 孙建波

3.81

华商

0.0483 

20%

1.1515 

信诚蓝筹

0.1097 

股票型

17.41%

张锋

5.15%

信诚

0.0483 

股票型

18.17%

刘文动 巩怀志

5.40%

华夏

0.1515 

20%

20.05%

易方达积极成长

6.05%

混合-积极配置型

基金金鑫

陈志民 何云峰

2014-10-21

易方达

4.08

混合-灵活配置型

0.0278 

陆文俊 万志勇

1.1431 

银华

0.1368 

20%

18.64%

富国天利

5.18%

债券-新股申购型

0.0278 

饶刚 杨贵宾

19.11%

富国

5.33%

混合-灵活配置型

0.1431 

邹唯

21.31%

嘉实

6.04%

20%

基金同盛

建信增利

2014-11-5

债券-新股申购型

4.12

汪沛 钟敬棣 黎颖芳

0.0255 

建信

1.1673 

来源:国金证券研究所

0.1517 

图表 10 : 1005 期灵活配置组合

18.79%

 

5.18%

图表 11 : 1005 期绝对收益组合

——

基金名称

——

基金类型

——

基金经理

0.1317 

基金公司

21.18%

投资权重

5.94%

 

基金同益

基金名称

2014-4-8

基金类型

3.55

基金经理

0.0034 

基金公司

1.1523 

投资权重

0.1394 

国投稳健

15.73%

混合-积极配置型

4.94%

袁野 马少章

0.0034 

国投瑞银

15.78%

25%

4.96%

华富收益 A

0.1428 

债券-新股申购型

17.96%

曾刚

5.74%

华富

基金裕隆

50%

2014-6-14

兴业可转债

3.73

混合-保守配置型

0.0413 

杨云

1.1688 

兴业全球

0.1474 

25%

15.98%

中银增利

4.78%

债券-新股申购型

0.0413 

李建

16.57%

中银

4.98%

50%

0.1688 

普天债券 A

18.68%

债券-新股申购型

5.70%

阳先伟

基金汉盛

鹏华

2014-5-17

25%

3.66

 

0.1989 

 

1.4894 

 

0.1565 

 

13.52%

 

4.05%

博时债券 A

0.1989 

债券-新股申购型

15.61%

过钧

4.75%

博时

0.3554 

25%

17.76%

 

5.49%

 

基金金泰

 

2013-3-27

 

2.52

 

0.0608 

来源:国金证券研究所

1.2626 

图表 12 : 1005 期封闭基金组合

0.1841 

基金名称

9.87%

基金类型

4.21%

基金经理

0.0608 

基金公司

10.37%

投资权重

4.45%

基金金泰

0.2449 

股票型

12.24%

唐珂 程洲

5.33%

国泰

基金汉兴

20%

2014-12-30

基金普惠

4.28

股票型

0.0365 

冀洪涛

1.1762 

大成

0.0912 

20%

17.28%

建信优势

4.54%

股票型

0.0365 

徐杰

17.83%

建信

4.70%

20%

0.1277 

基金裕隆

19.38%

股票型

5.17%

孙占军

基金天元

博时

2014-8-25

20%

3.93

富国天丰

0.0371 

债券-新股申购型

1.0665 

饶刚 钟智伦

0.1223 

富国

16.83%

20%

4.80%

来源:国金证券研究所

0.0371 

图表 13 :组合说明及今年来收益情况

17.44%

 

5.00%

进攻型组合

0.0665 

防御型组合

17.95%

绝对收益组合

5.17%

灵活配置组合

基金景宏

封闭基金组合

2014-5-5

前四期组合收益

3.62

3.26%

0.0154 

3.69%

1.3130 

5.35%

0.1844 

3.95%

14.01%

8.31%

4.26%

业绩基准

0.0154 

-4.45%

14.18%

-1.70%

4.31%

0.85%

0.1998 

0.68%

16.53%

3.26%

5.11%

市场基准

基金景福

-3.82%

2014-12-30

-2.01%

4.28

——

0.0734 

——

1.3562 

——

0.2348 

投资对象 **

14.10%

以股票型 / 混合型开放式基金为主,两类产品配置比例不低于 80%

3.62%

涵盖股票型 / 混合型 / 债券型开放式基金

0.0734 

以债券型开放式基金(或者类似固定收益类) / 货币市场基金为主,两类产品配置比例不低于 80%

14.91%

涵盖股票型 / 混合型 / 债券型开放式基金 / 货币市场基金

3.85%

完全配置封闭式基金

0.3082 

组合目标

18.24%

通过相对稳健的类属配置,构建高 / 中 / 低不同风险特征的组合,目标旨在取得超越业绩基准的相对收益。适合对自身风险定位清晰及有主动进行配置需求的投资者。

4.82%

通过积极灵活类属配置,谋求绝对收益和相对收益间的平衡。适合对自身风险定位不甚清晰、在保值基础上有适当增值需求的投资者。

基金裕阳

精选封闭式基金,取得超越业绩基准的相对收益。

2013-7-25

业绩基准 **

2.84

偏股型开放式基金收益指数

-0.0753 

60% 偏股型开放式基金收益指数+ 40% 债券型开放式基金收益指数

1.0228 

二年期定期存款税后利率

0.1146 

MAX (一年期定期存款税后利率, 50% 偏股型开放式基金收益指数)

12.10%

封闭式基金价格指数

4.64%

市场基准 **

——

80% 流通 A+20% 上证国债指数

——

50% 流通 A+50% 上证国债指数

——

——

0.0228 

——

12.38%

——

4.76%

开放式基金收益指数采用总规模派氏加权法计算,反映基金总体净值增长情况:

基金泰和

图片 15

2014-4-7

其中:总净资产=Σ ( 样本报告期的规模×样本的净值 ) 。遇到分红、份额变动等情况,按“除数修正法”进行修正:即日指数 = 即日基金净值 / 调整后前一交易日基金净值 * 前一交易日收盘指数。新基金在设立 90 天后记入指数。其中偏股型开放式基金收益指数以股票型和混合型开放式基金为样本,债券型开放式基金收益指数以债券型开放式基金为样本。

3.54

来源:国金证券研究所

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12.67%

3.89%

0.0185 

12.87%

3.96%

0.1622 

14.72%

4.59%

基金安信

2013-6-22

2.75

0.0409 

1.2420 

0.1500 

8.62%

3.33%

0.0409 

8.91%

3.45%

0.1909 

10.18%

3.98%

基金久嘉

2017-7-4

6.79

0.0245 

1.0531 

0.1451 

21.47%

3.63%

——

——

——

0.0531 

22.61%

3.85%

基金安顺

2014-6-14

3.73

0.0538 

1.2669 

0.1600 

10.65%

3.06%

0.0538 

11.12%

3.21%

0.2138 

12.81%

3.74%

基金银丰

2017-7-31

6.86

-0.0139 

1.1230 

0.1600 

19.77%

3.26%

——

——

——

0.1230 

22.20%

3.73%

基金丰和

2017-3-22

6.50

0.0353 

1.0832 

0.1331 

19.41%

3.37%

——

——

——

0.0832 

21.02%

3.70%

基金兴华

2013-4-28

2.60

0.0317 

1.1936 

0.1352 

7.67%

3.12%

0.0317 

7.88%

3.21%

0.1669 

8.92%

3.66%

基金科瑞

2017-3-12

6.48

0.0192 

1.1236 

0.1729 

16.16%

2.76%

0.0192 

16.44%

2.81%

0.1236 

18.16%

3.14%

基金通乾

2016-8-28

5.94

0.0841 

1.6152 

0.2675 

11.16%

2.01%

0.0841 

11.77%

2.13%

0.3516 

14.26%

2.63%

基金鸿阳

2016-12-9

6.22

0.0145 

0.7733 

0.0803 

21.25%

3.92%

——

——

——

——

——

——

基金开元

2013-3-27

2.52

0.0468 

0.9888 

0.0643 

7.77%

3.26%

——

——

——

——

——

——

  相对传统封闭式基金,大成优选、建信优势两只创新封闭式基金在折价水平上尚存在一定的比较优势,但目前两只基金净值尚在面值附近,暂不具备较强分红能力,因此在封闭式基金选择上仍建议侧重具有比较优势的传统封基。

图表 15 :创新封闭折价及到期年化收益率比较( 计算截止 9.21 )

基金

剩余存续期(年)

折价率

静态到期年化收益率

建信优势

2.49

14.50%

6.49%

大成优选

1.86

9.78%

5.68%

  四、基金组合推荐

  依据前面各部分对相关市场以及各类产品投资操作策略分析,建立国金1010期基金组合如下:

图表 16 : 1010 期进攻型组合

图表 17 : 1010 期防御型组合

基金名称

基金类型

基金经理

基金公司

投资权重

基金名称

基金类型

基金经理

基金公司

投资权重

兴业有机增长

混合-灵活配置型

陈扬帆

兴业全球

20%

嘉实增长

混合-积极配置型

邵健

嘉实

20%

华商盛世

股票型

孙建波 庄涛 梁永强

华商

20%

信诚蓝筹

股票型

张锋

信诚

20%

东吴进取策略

混合-灵活配置型

朱昆鹏 王炯

东吴

20%

汇添富优势

混合-灵活配置型

苏竞 王栩

汇添富

20%

上投内需

股票型

王孝德

上投摩根

20%

富国天利

债券-新股申购型

饶刚 杨贵宾

富国

20%

工银蓝筹

股票型

陈守红

工银瑞信

20%

建信增利

债券-新股申购型

汪沛 钟敬棣 黎颖芳

建信

20%

来源:国金证券研究所

图表 18 : 1010 期灵活配置组合

图表 19 : 1010 期绝对收益组合

基金名称

基金类型

基金经理

基金公司

投资权重

基金名称

基金类型

基金经理

基金公司

投资权重

兴业可转债

混合-保守配置型

杨云

兴业全球

30%

华富收益A

债券-新股申购型

曾刚

华富

50%

大成债A/B

债券-新股申购型

王立

大成

30%

中银增利

债券-新股申购型

李建 奚鹏洲

中银

50%

富国优化A/B

债券-普通债券型

钟智伦

富国

40%

来源:国金证券研究所

图表 20 : 1010 期封闭基金组合

基金名称

基金类型

基金经理

基金公司

投资权重

基金金鑫

股票型

黄焱 王航

国泰

20%

基金普惠

股票型

冀洪涛

鹏华

20%

基金汉盛

股票型

贺轶

富国

20%

基金裕隆

股票型

孙占军

博时

20%

基金同盛

股票型

丁骏 侯继雄

长盛

20%

图表 21 :组合说明及今年来收益情况

进攻型组合

防御型组合

绝对收益组合

灵活配置组合

封闭基金组合

前九期组合收益

8.31%

6.72%

8.78%

6.90%

15.62%

业绩基准

-8.19%

-3.00%

2.04%

1.64%

2.04%

市场基准

-11.98%

-6.51%

——

——

——

投资对象

以股票型/混合型开放式基金为主,两类产品配置比例不低于80%

涵盖股票型/混合型/债券型开放式基金

以债券型开放式基金(或者类似固定收益类)/货币市场基金为主,两类产品配置比例不低于80%

涵盖股票型/混合型/债券型开放式基金/货币市场基金

完全配置封闭式基金

组合目标

通过相对稳健的类属配置,构建高/中/低不同风险特征的组合,目标旨在取得超越业绩基准的相对收益。适合对自身风险定位清晰及有主动进行配置需求的投资者。

通过积极灵活类属配置,谋求绝对收益和相对收益间的平衡。适合对自身风险定位不甚清晰、在保值基础上有适当增值需求的投资者。

精选封闭式基金,取得超越业绩基准的相对收益。

业绩基准

偏股型开放式基金收益指数

60%偏股型开放式基金收益指数+40%债券型开放式基金收益指数

二年期定期存款税后利率

MAX(一年期定期存款税后利率,50%偏股型开放式基金收益指数)

封闭式基金价格指数

市场基准

80%流通A+20%上证国债指数

50%流通A+50%上证国债指数

——

——

——

开放式基金收益指数采用总规模派氏加权法计算,反映基金总体净值增长情况: 图片 16 其中:总净资产=Σ(样本报告期的规模×样本的净值)。遇到分红、份额变动等情况,按“除数修正法”进行修正:即日指数=即日基金净值/调整后前一交易日基金净值*前一交易日收盘指数。新基金在设立90天后记入指数。其中偏股型开放式基金收益指数以股票型和混合型开放式基金为样本,债券型开放式基金收益指数以债券型开放式基金为样本。

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