券商研究报告力推180ETF,经济向上趋势不变

作者:财经资讯

摘要:加息突然而至,尽管市场未来走势仍方向不明,但已有不少精明的投资者将目标锁定ETF、LOF这些可上市交易型基金。选不好股票,不如选指数型基金,可上市交易的,跟买卖股票一样简单。投资者刘女士昨天就一直在琢磨买哪只指数型基金。而与刘女士步调一致的是,多...

  每经记者 魏玉卿

  基金周市场报告(2011.6.24-2011.6.30)

  鉴于三季度经济增速环比再次减缓,而预计四季度将迎来底部,经济基本面对基础市场有支撑,同时预期通胀水平较高,建议投资者在配置中应以股票型基金、混合型基金等权益类基金为主要配置,债券型基金作为分散风险的次要配置,建议配置比例为偏股型基金80%,债券型基金20%。

加息突然而至,尽管市场未来走势仍方向不明,但已有不少精明的投资者将目标锁定ETF、LOF这些可上市交易型基金。“选不好股票,不如选指数型基金,可上市交易的,跟买卖股票一样简单。”投资者刘女士昨天就一直在琢磨买哪只指数型基金。而与刘女士步调一致的是,多家券商本周均在研究报告中将上证180价值ETF列入其后期推荐的产品。

  4月,融资融券、股指期货的正式登场,给蓝筹股带来了走强的契机。

  李艳 王乐乐 高琛

  相对于3年以上的较长投资期,偏股型基金是较好的基金投资类型。长期来看,中国经济向上的趋势不会改变,而股票类资产的长期预期收益一般高于债券型资产。在较长的时间段选择偏股型基金,基金的持续收益能力是最重要的指标之一。而基金管理公司管理资产规模、公司投资管理能力、风险管理能力和投研团队的核心竞争力和稳定性等,是持续增长业绩背后的基本面因素。

  光大证券最新发布的研究报告显示,上证180价值ETF上周涨幅之所以一路领先,秘密皆在其持股结构中。统计显示,目前上证180价值ETF的采掘和金融行业配置比重合计高达72.9%,明显高于上证50ETF和央企50ETF等以大盘股为投资标的的产品,在12只ETF中位居榜首。由于上周爆发力最强的板块正是采掘和金融,从而成为上证180价值ETF净值大涨的最有力推手。

  虽然从表现来看蓝筹股仍在“磨洋工”,但部分券商却已开始唱多大盘蓝筹投资风格的基金了。而在4月之前,不少券商目光的焦点还集中在主题投资、中小盘股基金上。

  主要观点: 

  在选择长期投资的偏股型基金时,首先选择综合实力较强的基金管理公司。考虑到国内市场逐步进入一个经济结构转型的阶段,通常转型期会持续3-5年时间,转型期间经济增长会产生波动,预期市场具有结构化局部性投资机会,因此,在长期基金的整体风格上,应选择规模适中、投资范围宽泛、采用自下而上投资策略并且长期选股能力较强的基金。

  申银万国最新的研究报告也指出,过去一周市场风格转换十分明显:周期性品种大幅跑赢消费品,大盘股大幅跑赢小盘股。目前来看,周期性品种的上涨更多属于对低估值的修复,还未受业绩上调的推动。由于业绩上调往往发生在经济上升的阶段,因而明年出现的可能性较大。目前,大盘股估值水平仍远低于小盘股,大盘股估值仍有提升空间。若投资者继续看好大盘股估值上升空间,可重点关注上证180价值ETF等风格偏大盘的ETF产品。

  转眼间,券商研报关注的热点迅速切换,这是否意味着大盘股基的最佳投资时机已至?大盘股基品种众多,其中有哪些最适合在当下投资?《每日经济新闻》记者为您解密。

  A股延续上周震荡走高,上证综指、沪深300指数分别上涨2.75%、2.92%。从市场风格来看,中、小盘股表现突出,非周期性行业表现略优于周期性行业。

  从中短期来看,市场对国内经济增速四季度见底已形成一致预期,从而对市场形成支撑。受外部流动性宽松的影响,资金向资源类周期类证券流动。从大盘股和中小盘股相对估值差异的变动来看,中小盘股的估值溢价偏高,未来出现估值回归的可能性较大。建议短期谨慎对待中小盘股为主要投资标的的风格基金以及以中小盘股票指数为标的的指数类基金。

  银河数据显示,上周上证180价值ETF一马当先飙升13.24%,周累计涨幅在12只ETF中高居第一。本周市场对上证180价值ETF的热情继续高涨。上证180价值ETF周一全天成交高达8991万元,较上周五3584万元的成交量大增150%。昨天,该基金盘中创出3.02元新高,成交额继续放大。

  券商4月唱多大盘股基

  股票型和混合型基金近五个交易日的平均净值增长率分别为2.94%、2.53%,两类基金中跑赢基准的基金均超过七成。本周A股上涨,不少上半年表现较为逊色的基金在这周取得较好的收益,如银华内需精选、光大报的信中小盘等,净值收益率均在5%以上。南方隆元产业主题今年以来业绩一直较为突出,本周收益率为4.68%,该基金投资行业集中于国民经济产业相关行业,在寻求产业升级的主题下偏向于投资大盘蓝筹股,今年以来该基金取得了6.89%的正收益,领涨股票型基金。

  鉴于此轮行情是流动性推动的估值修复行情,在经济缓慢回落见底,政策预期稳定的情况下,通胀预期和外围资金流入可能继续推动资源类公司,周期性行业估值修复行情可能在短期内持续,但大盘也可能出现短期阶段性整固。在对基金下阶段投资策略的选择上,一是可以选择近期业绩较好,而当前资产配置已经向均衡配置调整的基金,如东吴进取策略混合型基金、广发核心精选(270008,基金吧)股票型基金、嘉实价值优势股票型基金等。

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  4月之前和之后,券商的观点大相径庭。

  最近一周ETF基金成交较为活跃,成交量较上周大幅增加,价格平均涨幅为2.90%,其中受益于中小板、中小盘股的良好表现,使得相关ETF基金表现相对较好,比如华夏中小板、诺安上证新兴产业、易方达上证中盘ETF等,价格涨幅均高于4%。ETF基金由于仓位较高(通常在97%以上),受到市场风格切换影响较大,投资者在选择指数型基金投资时,不但要关注标的指数的编制方式和行业覆盖,而且需要根据自身的风险承受能力进行不同风格类资产的合理配置,改善组合资产的风险-收益特征。

  除了均衡配置的投资策略外,富有经验的投资者可能希望从板块和风格轮动中获取收益,此类投资者可在风格类基金中寻找符合短期市场轮动方向的标的。可关注以大盘股为主要投资对象或者以复制大盘股指数为投资策略的指数型基金,如以上证50指数、上证180指数、中证100指数和沪深300指数等为标的的指数型基金。

  中银国际在今年前3个月发布的基金理财投资月报中的大致观点是,个股行情将围绕区域经济振兴以及新兴战略性产业两条主线展开,建议投资者选择注重择时、主题投资、操作灵活的基金。

  分级基金激进份额交易价格平均上涨4.08%,平均净值涨幅5.55%,溢价率有所回落。最近一周,信诚500B领涨分级基金,价格涨幅为7.10%,高于其净值涨幅7.10%,溢价率为9.39%。信诚500B的突出表现,主要是由于母基金表现较好和相对较高的财务杠杆。另外合润B、银华锐进、估值进取等基金的价格涨幅也相对较高,分别为6.15%、4.96%、4.72%,其中合润B具有无融资成本的优势,在母基金净值低于1.21元时,母基金的所有损益归合润B所有。近期合润B的良好表现,受益于母基金较高的净值涨幅。财务杠杆较高的申万进取和银华鑫利,尽管这两只基金的母基金净值涨幅低于3%,然而在高杠杆的作用下,价格涨幅均超过4%,且伴随着溢价率的回落。

  考虑到中短期风格基金投资策略承担的风险较大,且大盘整固的可能性也存在,建议风格投资以交易型基金为主要工具,特别是风格指数ETF或风格指数LOF,以减少交易机制带来的交易风险。交易型指数基金中可关注华夏上证50(510050,基金吧)ETF、华安上证180(510180,基金吧)ETF、博时超大盘ETF、国投瑞银金融地产指数LOF等。

  东莞证券3月份的基金投资策略指出,在大盘企稳反弹之后,个股行情将再度活跃,现在应该“抛开大盘炒个股”,3月份主要推荐两类品种:一是有后续政策题材支撑的部分行业、区域概念,如新疆板块;二是和年报行情相关的小盘绩优有高分配潜力的品种。

  一、开放式基金分析

  含杠杆的封闭式分级基金国联安双喜B在10月份行情中涨幅很大,一是反映了市场对后市继续上涨的预期,二是内含杠杆放大了分级基金净值上涨幅度,三是指数基金在上涨行情中净值增长更快,四是中证100指数是大盘股指数,不但充分反映了最近的行情特征,还反映了投资者对未来市场转换的预期。但值得注意的是,杠杆是双刃剑——在指数上涨的时候,杠杆基金净值上涨的速度加倍;但指数下跌的时候,净值也会以同样的倍数下跌。这一点已经在最近一周的市场上得到验证。杠杆放大了市场风险,杠杆分级基金仅适合那些有短线投资经验、技术分析能力较强的投资者。

  方正证券3月初也指出,在市场持续调整的背景下,继续保持偏股型基金为主的配置,尤其是攻守兼备的品种。

  A股延续上周震荡走高,上证综指、沪深300指数分别上涨2.75%、2.92%。从市场风格来看,中、小盘股表现突出,中证200、中证500指数分别上涨4.05%、4.01%,高于中证100涨幅2.31%;非周期性行业表现略优于周期性行业,上证非周期指数上涨3.62%。 

  此外,由于近期央行加息,以及对未来通胀高位持续的市场预期,债券型基金短期面临较大的市场压力。但从过去较长时间的历史数据来看,国内债券型基金的长期投资收益并不低,仍然是长期投资者可以选择的基金类型,建议此类投资者等待合适的市场时机,选择新发的债券型基金择时进行配置。(招商证券(600999,股吧)王丹妮)

  在融资融券、股指期货的催化下,3月26日至4月1日的5个交易日中,沪深300指数涨幅超过5%,跑赢上证指数,同时各行业呈普涨情势,由于再融资方案优于市场预期,金融作为最大的权重行业和估值最低的行业暴涨6.2%。受此影响,券商4月份的观点已转向唱多大盘股基。

  图1、最近一周A股指数的表现

  过去3年业绩持续性较好的股票型开放式基金

  中银国际在4月份基金理财投资月报中认为,市场的主要运行特征将是三条主线:除了新兴战略产业、区域经济振兴以外,周期性行业也会有表现机会。市场呈现大小盘股轮动、价值投资和主题风格轮动局面的可能较大。

图片 1图1、最近一周A股指数的表现

  代码 基金名称 2008年净值增长率 2009年净值 2010年净值 2008年 2009年alpha 2010年alpha

  东莞证券认为,3月末一些板块中的蓝筹股已有转强迹象,目前沪深300的2010年市盈率为16.1倍,市场估值重心处于历史偏低区域;融资融券、股指期货等历史性的金融创新正式登场带来了蓝筹股持续走强的契机,在基金选择方面,仍继续以基金管理人选股能力突出的股票型基金为主,同时可适当提升大盘风格基金的配置比例。

  图2、中证100指数与中证500指数之比

  增长率 增长率 alpha

  方正证券也认为,在股指期货、融资融券即将运行的大背景下,权重股有望迎来一轮估值修复行情,建议投资者提前布局大盘蓝筹的权益类基金。

图片 2图2、中证100指数与中证500指数之比

  000031 华夏复兴-38.44 104.33 18.07 0.0024 0.0026 0.0048

  另外,国金证券也指出,本着对大盘股恢复性上涨机会的布局,对大盘风格基金可进行一定比例的配置。

  图3、证监会部分行业本周表现

  020001 国泰金鹰增长 -47.37 83.62 8.28 0.0004 0.0025 0.0029

  大盘风格ETF迎巨量净申购

图片 3图3、证监会部分行业本周表现

  340006 兴业全球(340006,基金吧)视野 -44.16 77.08 5.89 0.0020 0.0026 0.0023

  事实上,在券商研报唱多大盘蓝筹之前,ETF基金就已迎来了巨量净申购。上证所数据显示,3月22日~26日,博时超大盘ETF出现了62.36亿份的天量净申购,其中申购份额为69.41亿份,赎回份额为7.05亿份。同为跟踪大盘蓝筹股的华夏上证50ETF和华安上证180ETF也出现了净申购,上周华夏上证50ETF净申购份额为1.54亿份;华安上证180ETF净申购份额为15.15亿份。

  图4、部分行业指数和沪深300指数之比的走势

  股票型平均 -51.83 71.26 3.63 -0.0001 0.0003 0.0015

  3月29~4月2日,两市ETF成交继续活跃,上证50ETF和上证180ETF出现2.45亿份和2.76亿份净申购。分析人士指出,随着股指期货和融资融券脚步渐近,机构大规模申购ETF可理解为是为融资融券作铺垫。但在春节前后以来,上证50ETF和上证180ETF规模均出现明显增长。2月22日以来上证50ETF规模增加13.55亿份,上证180ETF则增加21.57亿份。此外,上市仅3周的上证超大盘ETF出现累计近60亿份的天量净申购,沪市大盘ETF近一个多月来规模增长接近百亿份;与之相对的是,中小板ETF规模却持续小幅下降。从这些迹象可以看出,机构资金布局大盘蓝筹股的意图明显。

图片 4图4、部分行业指数和沪深300指数之比的走势

  沪深300 -65.95 96.71 -4.98

  选基应均衡配置

  股票型和混合型基金近五个交易日的平均净值增长率分别为2.94%、2.53%,两类基金中跑赢基准的基金均超过七成。

  过去3年业绩持续性较好的混合型基金

  大盘基金品种众多,最直接的有ETF、指数型LOF基金,还有其他一些偏股基金,其中有哪些最适合在当下投资呢?

  所有股票型基金均取得正收益,其中净值增长率在1.70%到3.90%之间的基金占比约八成。本周A股上涨,不少上半年表现较为逊色的基金在这周取得较好的收益,如银华内需精选、光大报的信中小盘等,净值收益率均在5%以上。南方隆元产业主题今年以来业绩一直较为突出,本周收益率为4.68%,该基金投资行业集中于国民经济产业相关行业,在寻求产业升级的主题下偏向于投资大盘蓝筹股,今年以来该基金取得了6.89%的正收益,领涨股票型基金。此外,鹏华盛世创新本周也取得5.06%的较好收益,该基金从四季度大比例提高社会服务业、房地产行业的配置。截止1季度末该基金重仓机械设备、社会服务和房地产业等行业。从其历史重仓股来看,该基金对大盘股的持有比例相对较重,与上半年大盘股占优的风格较为贴近,超越同期自身基准近9个百分点。

  代码 基金名称 2008年净值增长率 2009年净值 2010年净值 2008年 2009年alpha 2010年alpha

  事实上,不少券商对二季度行情的判断是,市场可能会出现风格转换,上证指数将在3000~3400点的箱体内运行。从各类基金的表现来看,3月26日至4月1日指数型基金的净值周涨幅在4.8%,股票型基金的净值周涨幅在4.22%,指数型基金的表现更胜一筹。

  混合型基金中绝大多数基金均取得正收益,其中收益率在1.75%—2.71%之间的基金超过四成。本周华商领先企业、鹏华行业成长和金鹰中小盘精选表现相对较好,净值收益率分别为4.14%、3.98%和3.84%。华商领先企业,各方面能力较为均衡,选股能力、择时能力和风险控制能力均为上证三年期三星级基金。鹏华行业成长,为上证三年期五星级评级,有较强的选股能力及择时能力,风险控制能力较为突出,该基金的仓位配置较为稳健,其股票仓位基本保持在75%以下。金鹰中小盘精选,也为上证三年期五星级基金,其择时与风险控制能力较为突出。

  增长率 增长率 alpha

  光大证券基金研究员张美云向《每日经济新闻》记者表示,如果看好大盘,投资指数型基金是最简单的方法。如华夏上证50ETF、易方达深证100ET、华安上证180ETF、嘉实沪深300、鹏华沪深300、银华沪深300和建信沪深300等。

  随着央票发行利率和收益率的上行,2到3年期企业债利率也大幅上行,企业债指数下跌0.16%,国债收益率曲线趋于平坦,1年以内的短期国债收益率有所上升,国债指数上涨0.27%。债券型基金平均上涨0.28%。最近一周表现较好的多为一、二级债基,比如博时稳定价值B、长信利丰、华富收益增强A等。一、二级债基的股票投资收益或为这些基金的债券投资形成有益的补充。截至1季度末博时稳定价值、华富收益增强A的仓位为18.30%左右。从上半年来看,受加息等因素的影响,多数债券型基金净值均不同程度下跌,然而仍有部分一、二级债取得正收益,比如中银稳健增利、光大保德信收益A、华安稳固等,净值涨幅均高于2%。

  000011 华夏大盘精选 -34.88 116.19 20.70 0.0041 0.0053 0.0049

  但这并不意味着指数基金就是最恰当的投资方式。“短期看,指数型基金会有一定的波段性机会,长期看,今年的市场不会拘泥于一种风格,因此需要基金管理人不断进行轮动、操作配置才会带来超额收益,因此投资者持有一种风格的基金不见得会有较好的收益。”中信建投基金研究员姜萍告诉 《每日经济新闻》记者。

  图5、不同类型基金的表现(%)

  070002 嘉实增长-39.42 60.33 19.80 0.0004 0.0012 0.0047

  天相投顾基金研究员闻群也向《每日经济新闻》记者表示,投资指数型基金并不见得就能获得最大化收益。

图片 5图5、不同类型基金的表现(%)

  162102 金鹰中小盘精选(162102,基金吧)-35.01 79.65 14.39 0.0055 0.0031 0.0037

  值得注意的是,一些基金经理担忧地表示,蓝筹股若要持续反弹,需要大量资金支持,目前只能说存量资金开始活跃,增量资金并未大举进场,所以市场资金面还是偏紧。

    数据来源:wid 上海证券基金评价研究中心(起止时间:2011/6/24-6/30)

  163801 中银中国(163801,基金吧)精选 -40.08 73.68 7.12 0.0007 0.0011 0.0020

  而且就在蓝筹股集体走强带动股指向上突破的同时,主题投资、中小盘股仍旧表现活跃。天相投顾最新的市场报告显示,大盘股上周累计上涨3.66%,中小盘股则上涨了4.43%,大盘股表现仍然劣于中小盘股。

  二、交易型基金表现

  288001 华夏经典配置 -42.27 63.15 5.86 0.0005 0.0009 0.0018

  因此在蓝筹风格转换未定的当下,方正证券基金研究员洪枫向《每日经济新闻》记者表示,当下选基还需注重均衡配置。如华商盛世成长、兴业社会责任、银华核心价值优选等偏股型基金就一方面投资于中小盘股,同时又配置了较高比例的蓝筹股,这些攻守兼备的品种在当下来说比较适合投资。

  最近一周ETF基金成交较为活跃,成交量较上周大幅增加,价格平均涨幅为2.90%。ETF基金的表现主要由其跟踪的指数所决定。最近一周中小板、中小盘股的良好表现,使得相关ETF基金表现相对较好,比如华夏中小板、诺安上证新兴产业、易方达上证中盘ETF等,价格涨幅均高于4%。受金融保险业、采掘业涨幅较低的影响,国泰上证180金融ETF、华宝兴业上证180价值ETF涨幅较低,分别为1.87%、1.93%。ETF基金由于仓位较高(通常在97%以上),受到市场风格切换影响较大,投资者在选择指数型基金投资时,不但要关注标的指数的编制方式和行业覆盖,而且需要根据自身的风险承受能力进行不同风格类资产的合理配置,改善组合资产的风险-收益特征。从成交量来看,华安上证180ETF、工银瑞信深证红利ETF、华夏中小板ETF、易方达深证100ETF的日均成交量均较上周有大幅的提高。

  162202 泰达宏利周期 -40.60 71.49 5.86 0.0003 0.0009 0.0023

  姜萍也认为,当下应选择配置均衡、擅于挖掘个股、管理积极的基金。

工银瑞信深证红利ETF

  151001 银河稳健-42.22 60.32 5.61 0.0004 0.0010 0.0017

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易方达深证100ETF

  混合型平均 -46.10 58.33 4.68 -0.0003 0.0001 0.0016

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华安上证180ETF

  

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权重

重仓行业

权重

机械设备

21.03%

机械设备

21.62%

金融服务

35.91%

金属非金属

12.87%

金属非金属

15.07%

采掘行业

14.88%

食品饮料

12.32%

采掘行业

13.46%

机械设备

9.86%

金融服务

8.51%

食品饮料

12.02%

金属非金属

7.70%

采掘行业

8.38%

信息技术

7.93%

建筑行业

3.93%

  LOF基金价格上涨2.16%,其中指数型LOF基金由于具有较高的仓位,表现相对较好,比如海富通中证100、中欧沪深300等指数型基金,价格涨幅分别为6.60%、4.77%,其中海富通中证100的价格涨幅高于净值涨幅,其溢价率为1.90%,存在套利或回落的可能。折溢价率偏离程度较高的LOF基金还有银华沪深300、长信中证央企100、国投瑞银新兴市场等,溢价率分别为1.9%、-2.25%、-2.01%。从净值表现来看,鹏华盛世创新、华夏行业精选等净值上涨5.06%、3.36%,其中华夏行业精选的选证能力和风控能力均为上证三年期四星评级。

  传统封基价格均实现上涨,平均涨幅为1.86%。其中价格涨幅居前的封基有:基金汉兴、基金丰和、基金开元,价格分别上涨3.84%、3.51%和3.45%。其中嘉实基金旗下基金丰和,本周在二级市场上受投资者的追捧,成交量达1.37亿元,远高于同期传统封基的平均成交量0.35亿元。基金丰和近期业绩表现较好,本月以来其净值增长率为4.11%,超越上证指数3.4个百分点。或受市场上涨的影响,传统封基的交易活跃度大幅度提高,近五个交易日总成交量为8.74亿份,较上周增加3.20亿份。封闭式基金整体折价率水平较上周继续小幅上扬,平均折价率为7.44%。

  图6、传统封闭式基金折价率走势

图片 6图6、传统封闭式基金折价率走势

    数据来源:wid 上海证券基金评价研究中心

  三、分级基金

  股票型分级基金母基金净值平均上涨2.91%,其中国泰估值优势、信诚中证500、兴全合润等净值涨幅较高,分别为3.93%、3.63%、3.52%,其中信诚中证500为指数型基金,被动跟踪小盘指数中证500。另外,跟踪大盘指数中证100和中证等权重90指数的双禧中证100、银华中证90净值分别上涨2.62%、2.30%。从整体折价率来看,具有配对转换机制的分级基金整体折溢价率在1 %之内,基本不存在套利空间。而采用封闭式运作的长盛同庆和国泰估值优势的折价率均大幅走高,折价率和封闭式基金相比,基本趋于合理。

  图7、股票类分级基金母基金净值表现(%)

图片 7图7、股票类分级基金母基金净值表现(%)

  图8、长盛同庆和估值优势的整体折价率

图片 8图8、长盛同庆和估值优势的整体折价率

  激进份额交易价格平均上涨4.08%,平均净值涨幅5.55%,溢价率有所回落。激进份额的收益主要受母基金净值增长率、财务杠杆(财务杠杆定义为激进份额所撬动资产总额的倍数)、折价率等因素的影响。最近一周,信诚500B领涨分级基金,价格涨幅为7.10%,高于其净值涨幅7.10%,溢价率为9.39%。信诚500B的突出表现,主要是由于母基金表现较好和相对较高的财务杠杆。另外合润B、银华锐进、估值进取等基金的价格涨幅也相对较高,分别为6.15%、4.96%、4.72%,其中合润B具有无融资成本的优势,在母基金净值低于1.21元时,母基金的所有损益归合润B所有。近期合润B的良好表现,受益于母基金较高的净值涨幅。财务杠杆较高的申万进取和银华鑫利,尽管这两只基金的母基金净值涨幅低于3%,然而在高杠杆的作用下,价格涨幅均超过4%,且伴随着溢价率的回落。

名称 约定收益率 附加条款 名称 财务杠杆
同庆A 5.60% 对于母基金净值高于1.6元的部分,同庆A获取其中10%增强收益。 长盛同庆B 1.78
瑞和小康 0% 母基金净值介于1元和1.1的部分,瑞和小康获取80%收益;高于1.1元的部分,瑞和小康获取20%收益。 瑞和远见 --
估值优先 5.70% 对于母基金净值高于1.6元的部分,同庆A获取其中15%增强收益。 估值进取 2.04
合润A 0% 母基金净值高于1.21元的部分,合润A获取其中50%的收益。 合润B 1.67
双禧A 5.75% 每三年更新一次 双禧B 1.66
银华稳进 5.75% 每年更新一次 银华锐进 1.83
申万收益 5.75% 每年更新一次 申万进取 2.41
信诚500A 6.20% 每年更新一次 信诚500B 1.81
银华金利 6.50% 每年更新一次 银华鑫利 2.18

  具有固定收益特征的稳健份额价格小幅下跌0.30%,折价率继续走高。稳健份额的收益主要有两部分组成:约定收益率和折价率变动带来的损益。最近一周,合润、同庆A价格涨幅较高,分别为0.21%、0.18%。合润A类似于无息可转债,当母基金净值高于1.21元时,合润A的净值增长率和兴全合润增长率保持同步。最近一周兴业合润净值上涨3.52%,带动合润A价格上涨。上周同庆A折价率大幅走低之后,同庆A的持有到期年化收益达到了9.12%,具有一定吸引力。随着投资者尤其是机构投资者的介入,同庆A折价率有所收窄。截止6月30日,同庆A的折价率为1.78%,距离到期日为0.86年,持有到期的年化收益率约7.17%。该基金的风险点在于同庆A到期折算为LOF型基金,存在不超过30天的封闭期。最近一周估值优先的折价率大幅走低,其持有到期的年化收益率约6.67%。从约定收益率来看,信诚500A、银华金利的约定收益率相对较高,分别为6.2%、6.5%,长期投资收益较高,而且这两只基金的折价率处于最近三个月的高点。较高的折价率不但增加了稳健份额的安全边际,而且随着折价率的回落,投资者除了获取约定收益,还能获得折价率收窄带来的收益。

  图9、部分稳健份额的折溢价率

图片 9图9、部分稳健份额的折溢价率

  市场热点观察

  上半年低估值大盘股基金 表现突出

  上半年多数股票型和混合型基金跑输业绩基准,跑赢业绩基准的股票型和混合型占比约10%。从整体业绩来看,股票型、混合型基金净值平均下跌8.01%、7.05%,均低于其业绩基准,平均跑输5.6个百分点。

  上半年重配低估值大盘股蓝筹股和周期股基金表现突出,比如鹏华价值优势、南方隆元产业主题等,净值涨幅分别为6.89%、6.57%。今年1、2季度低估值大盘股蓝筹股和周期股较为抗跌,中证100指数和上证周期指数分别下跌0.49%、0.41%,而部分小盘股和非周期性行业跌幅较高,比如中证500指数和中小板指数下跌幅度分别为7.24%、14.83%、医药生物制品下跌13.47%。

  市场风格转变是基金跑输基准的部分原因。为了适应2010年的市场行情,基金整体超配了较多的医药生物制品、信息技术等行业和部分高估值的中、小盘股,且低配了金融保险、金属非金属等周期性行业和部分大盘股蓝筹股。然而1季度部分高估值的小盘股的大幅调整,使得多数基金净值大幅下跌,一季度股票型和混合型基金跑输业绩基准约5个百分点。伴随着市场风格的调整,基金1季度逐渐减持了医药生物制品、信息技术等估值较高的行业,提高了金融保险业、采掘业等大盘周期性行业的配置。经过一季度的调整,二季度股票型和混合型基金整体跑输业绩基准不足1个百分点。

  基金注重长期投资。基金的短期业绩受到市场风格的影响有所波动,然而股票型和混合型基金作为专业理财产品,其主动投资能力需要主要体现在长期投资性。基金管理人通过选择个股、调整行业配置等方式,为投资者创造长期财富的增值。

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