中国证券网,QFII转投私募第一人

作者:财经资讯

  出身:海归,曾任职海富通基金、里昂证券、三和银行等,2007年9月转战私募

  文/曹丹

  □晨报记者张佳

  仅在平安信托的平台上,短短几周就同时有近10个信托产品的募集信息发布

  经历:16年本土投资经验和国际视野

  “没有什么特别的方法,投资流程设计好后,按着这些做就好。”3月26日,上海世诚投资管理有限公司(以下简称“世诚投资”)董事总经理陈家琳在深圳机场大厅对《华夏时报》记者表示。

  国内知名基金经理人陈家琳在从前东家海富通基金管理有限公司离职后,在蛰伏数月后转战私募基金界,携手中融国际信托推出“中融-世诚投资-世博主题集合计划”。

  ⊙本报记者 周宏

  业绩:2008年4月至2009年1月亏损20%

  提起陈家琳,很难想起哪只股票和他有故事。他并不擅长挖掘牛股,但其出色的投资能力令业绩遥遥领先。截至2014年3月28日,陈家琳操盘的私募基金产品世诚扬子二号历经了6年的风雨,累计净值为2.13元。

  陈家琳此前在海富通基金管理公司担任QFII“扬子基金”的基金经理,其规模一度达到140亿元人民币。自2004年12月17日执掌“扬子基金”至2007年9月30日离职,陈家琳在此33个月中获得了550%的净值增长率。在取得优异业绩的同时,陈家琳秉持价值投资理念,2005至2007年年化换手率不到100%,远低于同期公募基金的换手率水平。

  股市一片调整气氛的3月,意外成为私募阳光信托频频出手的日子。

  风格:偏好风险

  这位换手率极低的基金经理曾掌舵一只QFII,获得了超过500%的收益,成为当时最好的A股基金之一。

  至于本次推出的“中融-世诚投资-世博主题集合计划”,则是一个主题鲜明的基金产品,其主要聚焦于以下四类企业:其一,受益于世博会举办之前的大规模基建投资的企业;其二,受益于世博会举办期间庞大人流、物流、信息流的服务型企业;其三,受益于利用世博会加强自身品牌建设、扩大自身资源积累以获得长期可持续发展竞争力的企业;其四,以世博会为契机,具有资产重组/整体上市潜力的国营、国有控股公司。

  国内规模最大的QFII基金——扬子基金的基金经理陈家琳日前正式转投私募领域。据悉,由陈家琳创办的世诚投资管理公司日前已在上海注册成立,同时该公司和中融信托合作的“中融—世诚投资世博主题信托计划”也于近日推出。

  从QFII基金经理变身为私募基金经理,陈家琳被称为QFII基金经理转投私募第一人。

  陈家琳是国内QFII基金经理转投私募第一人,投资偏好于长三角地区的民营企业。

  此集合计划已经进入募集期,将于4月11日完成募集,4月18日正式成立。认购金额为100万元整,其费用和其它私募信托类产品类似,均为年固定费率2%+20%的年度业绩提成费率。

  陈家琳曾任海富通基金股票投资部门负责人,也是扬子基金的第一任基金经理。作为一只注册于卢森堡的QFII基金,扬子基金规模最大时超过140亿人民币,为当时最大的单QFII基金。陈担任扬子基金经理的33个月间,扬子基金曾获得550%的累计净值增长。在业内,陈家琳以颇有成效的组合投资和低换手率而著名。

  在金融行业拥有近16年本土经验和国际视野的陈家琳,1992年毕业于华东师范大学国际金融专业;2001年获得香港大学MBA;2002年获得美国CFA资格;并于2003年获取中国证券从业人员资格,同时也是中国注册会计师协会非执行会员。

  “陈家琳是我最佩服的基金经理,净值长期稳定,没有大的波动,这点非常难得。”上海一位私募人士在接受本报记者采访时表示。

  今年3月以来,公募基金经理的阳光信托计划层出不穷。此前一周,原上投摩根投资总监吕俊与平安信托联手推出从容优势集合信托。本周陈家琳亦推出自己打理的信托产品。另外,出身嘉实基金的赵军也推出了自己的新一期信托——淡水泉2008。仅在平安信托的平台上,短短几周就同时有近10个信托产品的募集信息发布。3月份显然成为阳光信托的出生旺季。

  在16年的从业履历中,陈家琳曾先后在海富通基金管理公司、里昂证券公司、嘉里证券公司、三和银行等金融机构工作。在海富通基金管理公司的4年半时间里,他先后任股票分析师、股票研究负责人及股票投资负责人等职,在产品设计、投资研究、市场销售、公司运营等诸方面积累了丰富经验。

  曾经的QFII基金经理

  导致相关热潮的原因之一显然是,以阳光信托为依托的私募运作机制对基金经理依然有较大吸引力。除了具备相对优势的激励机制外,创造一个更有效率、更适合自己的投资平台,也是很多明星基金经理的追求。此前,吕俊就表示其创办的从容投资公司将定位于“一个完全围绕投研团队为核心建立的公司”。而陈家琳也表达了创建一个“谷歌式”投资氛围公司的理想。

  值得注意的是,陈家琳曾在海富通基金管理公司担任QFII扬子基金的基金经理,该基金规模一度达到140亿元人民币。从2004年12月17日起掌舵扬子基金至2007年9月30日离职,陈家琳在此33个月中获得了550%的净值增长率。在交出漂亮成绩单的同时,陈家琳坚持价值投资理念,扬子基金在2005-2007年年化换手率不到100%,远低于同期公募基金的换手率。

  2003年开始,陈家琳担任海富通基金股票研究负责人、股票投资负责人以及QFII扬子基金基金经理。此前,陈家琳在券商从事股票分析师的职业。在公募期间,陈家琳管理的QFII扬子基金取得了551%的回报,为该期间内业绩表现最好的A股基金之一,规模达到120亿元人民币。

  另一个原因在于,投资经理们对于把握目前市场投资机会的信心。陈家琳就表示,目前仍看好A股市场具备了结构性表现的投资机会。他认为,在国内宏观经济依然保持接近两位数增长的情况下,上市公司超过20%的盈利增长仍可保持,市场肯定存在投资机会。而信托计划相对小的规模、在把握机会方面独具优势。

  2007年9月,陈家琳离开扬子基金,转战私募,成立了上海世诚投资管理有限公司。

  事实上,QFII扬子基金2005、2006和2007年年化换手率均低于100%,这也反映了陈家琳价值驱动和长线投资的理念。而公募基金调仓频繁,换手率会偏高。

  值得注意的是,今年推出信托产品的公司明显出现了“大浪淘沙”的征兆。与去年鱼龙混杂的行业特征相比,今年推出信托产品的公司团队实力相对齐整,今年进入私募领域的基金经理层次明显提高,诸多基金管理公司投资总监进入了市场一线,这样的动向显示,阳光信托已从初期的跑马圈地进入到“筛选鉴别”的季节。

  2008年4月,世诚投资管理有限公司与中融国际信托公司发布了中融-世诚-扬子二号世博主题信托计划。从产品成立至2009年1月23日,该产品亏损20.02%,相比于上证指数同期43%的跌幅,跑赢大盘20多个点。

  从QFII基金出来转型做私募,这是陈家琳重大的人生转折。离开海富通基金后,陈家琳2007年10月在上海成立了世诚投资。然而,市场也和陈家琳开了个玩笑,在发行产品的当年正是金融危机来临的2008年。

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  在投资风格上,陈家琳具有偏高风险和偏高收益的特点。这点从世诚投资已经发行和正在发行的产品特点上可以看出,如在2008年4月发行的中融-世诚-扬子二号世博主题信托计划,以及目前正在发行的中投-世诚-成长精选产品,都属于中高风险和中高收益的品种。

  2008年4月,陈家琳发行了扬子二号这只产品,受金融危机的影响,这只产品当年业绩表现差强人意,最大亏损接近30%。

  面对2009年的市场,陈家琳表示,“中国资本市场全年单边大幅下挫的可能性大大降低,更可能的情景是‘危’与‘机’并存。”对于2009年的投资机会,他指出上市公司并购、政策主导型的主题投资、久被遗忘的B股和企业信用债市场将是四大投资机会。在看到机会的同时,他也提出了三个风险,即上市公司盈利可能低于预期、防御性股票估值水平下降和国债市场的风险。

  “等真做私募,投资逻辑顺理成章移植了过来。但是大的环境发生了变化,而且是一个极端,2008年之前的三年是大牛市,只要你买的不是一只偏门的股票,至少能够获得市场平均收益,三年下来也是好几倍。”陈家琳回忆,2008年是另一个极端,会经历一个瓶颈。

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  “公募到私募的转型要花更长的时间,因为这次危机,反而加速了转型,是一笔宝贵的财富。就看你做投资管理有没有悟性,可以在未来的投资管理中重复加以利用。”陈家琳谈到这次危机对自己的影响时如是说。

  陈家琳目前管理扬子二号和扬子三号这两只私募基金产品,掌管的资金规模达到20亿元。按理说,凭借陈家琳的知名度和过往业绩,发行新产品是一件非常容易的事情。

  为何没有大量发行产品?“专注一个事情就好,人手也不够,没有那么多精力。”陈家琳透露,有部分客户有投资美股的需求,目前正忙着成立一只离岸基金,“美股暴涨的股票,A股一定能找到相应的主题股票,这两者是相互映射的。”

  看透了再下手

  提起陈家琳,很难想起哪只股票和他有故事。陈家琳并不擅长挖掘牛股,但是他的投资业绩非常出彩。1970年出生的陈家琳已有近22年证券从业经历,他为人谦虚、低调。“陈总为人谦和,不情绪化,有着久经沙场磨练出的沉稳。”格上理财私募基金分析师张彦在接受本报记者采访时如此评价。

  陈家琳也有自己的投资偏好,擅长布局长三角地区的民营企业。“江浙沪就在边上,我们开车过去就到了,很方便。”陈家琳只投资能力圈范围内的股票,专注长三角也是为了更方便调研。

  陈家琳投资的股票绝大多数是经过调研之后买入,那么买入的时机是什么?“有可能调研一次就买了,也有可能调研四五次才买。”陈家琳表示调研的股票有成功的案例,也有惨痛的教训。

  世诚投资的投研团队只有10个人,陈家琳强调人数多了之后,在挖掘个股上产生的噪音可能比信息还多。“我不关心业绩预测,业绩是过去式参考意义不大。”

  陈家琳非常重视调研,更关注的是前瞻性事务。“不是公司预测今年赚多少钱,通过调研要获得公司大的框架、逻辑、战略以及管理团队。这些结合在一起,决定了它未来将以一个什么样的速度来增长。”

  和巴菲特一样,陈家琳只买入自己最为熟悉的公司。当然,对于新兴的行业,陈家琳也是不停的学习。出差期间,陈家琳也随身带着书籍,利用在飞机上这些碎片化的时间可以阅读。

  正是严谨、踏实的学习和调研,陈家琳对熟悉的股票敢重仓。“往往会离牛股、黑马远一些,这个可能需要更大的胆识。我们敢于下重注的,往往都是四平八稳的股票。”陈家琳坦承。

  “要充分理解投资标的,真正把它了解透。同时要去了解市场上面其它的产业主体,也就是交易对手。在这个过程中如果发现两者有偏差,那对我来讲就意味着是一个投资机会。”如何演绎价值投资这个理念,陈家琳表示这种投资不是传统、狭义的买入。低估价值就买,不是那么简单。陈家琳认为投资股票一定要做到心里有数,不能因为股价的涨跌或者交易对手想法,而改变对股票的看法。

  “这个标的怎样,基本面如何变化,往上或者往下,这些你心里要非常清楚。” 谈到投资理念,陈家琳是真正价值投资的践行者。他绝对是看透了再下手,赚的是公司成长的钱。

  在公司内部检讨会上,“有时我也比较犹豫,也比较偷懒,研究和实践经常脱节。相信未来还是会有这样的错误,不管是买和卖,回过头去看,会错过。”陈家琳认为最关键的还是执行力,不管是对还是错,哪怕是错,之前花了工夫,就可以买了。“热门的手游行业参与度不高,主要是研究还没有到位,心里还会有些犹豫。有时看得不是很深,少一些自信心。”

  一个有意思的细节是,陈家琳亲自撰写世诚投资的月报,这些月报字里行间流露着他的自信、真诚以及对市场的反省、思考。

  “业绩就是时间的问题”

  本报记者通过梳理世诚投资近五年的投资月报发现,扬子二号的仓位平均在八成左右,换手率极低。陈家琳的持股结构特点为分散,投资组合里大概有20只股票,仓位比例在3%到5%之间。“股票不能太集中,太集中波动会比较大一些,分散可以更好地减少产品的净值波动。”陈家琳解释。

  同时,陈家琳非常重视风险和收益的平衡,会剔除波动性过大或流动性差的股票,通过数量分析提高股票的稳定性。

  2013年,扬子二号、三号表现突出,均取得了50%以上的收益,而最大回撤不超过9%。“2013年成长股表现非常好,分化会持续一段时间。整个宏观经济不是很给力,小盘股有泡沫还有一定持续性,给我们带来投资机会。重仓的话投资组合会表现好一些。”陈家琳更专注于赛场本身,而不是盯着积分牌去看。“净值是投资结果,我们追求的是把投资流程、研究流程、风控流程做好,按照流程走,业绩就是时间的问题。”

  陈家琳旗下的产品具有下跌市小亏,震荡市小赚,有行情时大赚的特点。“扬子系列产品既可在几轮风格转换的行情中均保持上涨动力,赢取收益,又可以在熊市来临之际全身而退,造就了其长期收益排名前列,具有极高的风险收益比。”张彦分析认为。

  在风控上,陈家琳非常重视回撤。“在单向做多的市场,我们从来不说做不到的事情。遇到突发的事件也没有办法。真正的风险是下去而上不来,到了这个市场,你遇到这个风险的概率是多少。如果要避免的话,损失可能也会更大。”陈家琳如是说。

  通过对比不难发现,陈家琳有个显著的特点,扬子二号自成立以来大部分年份战胜了基准业绩,这也意味着其选股能力稳定地高于平均水准。

  在他看来,只要能持续比大盘好,一定是正的绝对收益。35%的收益30%的波动和15%的收益10%的波动,陈家琳表示后者更受投资者的欢迎,但控制好风险是门艺术。

  提到投资机会,陈家琳非常关注传统大盘蓝筹、国资国企改革、成长股这三个方向。

  目前,世诚投资已经对上海国资委[微博]的股票提前做了布局。在具体操作过程中,陈家琳对相关的股票进行梳理,然后打包买入股票。

  “比如上海文广集团的组建,带动百事通、东方明珠等传媒股。我们会先从国资侧面去调研,通过这次国资改革的契机,了解哪些可以做得更好。第二类,是在行业里面有一些大的整合机遇和机会,比如说上海的文化产业。第三类则可能是以后纯粹沦为核资源。”

  人物简介

  陈家琳1992年毕业于华东师范大学国际金融专业,2001年获香港大学MBA。2002年获得美国CFA资格;2003年获得中国证券从业人员资格,同时也是中国注册会计师协会非执行会员。 22年金融行业从业经验。曾供职于海富通基金管理公司、里昂证券公司、嘉里证券公司等金融机构。目前为上海世诚投资管理公司董事总经理兼负责人。

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