我们能学到什么,大卫背后的幽灵

作者:财经资讯

  □本报记者 杨博

如果你曾经把失败当成清醒剂,就千万别让成功变成迷魂汤。 看似一帆风顺、前途无量的福尔德,万万没想到,他豪赌金融衍生工具的大手笔被埃霍恩给瞄上了。 CNBC的电视画面让福尔德头大。该死的埃霍恩摇头晃脑地在主持人面前炫耀他是如何做空贝尔斯登的,现在又将怎样做空雷曼兄弟,甚至还满怀信心,预言雷曼兄弟一定会重蹈贝尔斯登的覆辙。在做空贝尔斯登一夜成名之后,无论是美国的民众,还是华尔街那些喜欢看热闹的大佬们,都愿意相信埃霍恩这一次是锦上添花。 埃霍恩绝对是走了狗屎运。2007年7月底,法国巴黎银行(BNPParibasSA)冻结了管辖的三只次级债基金,这是一个危险的信号。埃霍恩看到这个新闻之后反复地确认与分析巴黎银行的举动,判定是次级债基金投资出现了问题,否则巴黎银行不会壮士断腕。在华尔街,几乎每家大行都握有次级债,在全球前五大投行之中,贝尔斯登跟雷曼兄弟可是这项业务的大佬。 实际上,埃霍恩并不知道,高盛神秘的铁三角早已开始做空贝尔斯登跟雷曼兄弟了。蒙在鼓里的埃霍恩,最大的优点就是勤奋,这位爷自己一个人在家分析了一晚上后,第二天一大早就召集绿光资本的团队,大胆提出“次贷危机影响的地域和程度可能远远超出预期。”三天后,绿光资本的“信用篮子(creditbasket)”诞生了——囊括高盛(GoldmanSachs)、大摩(MorganStanley)、美林(MerrillLynch)、贝尔斯登(BearStearns)、雷曼以及花旗(Citigroup)等25支跨国银行和投行股票的投资组合。 埃霍恩完全就是瞎猫蒙死耗子,并没有一个准确的做空方向,而是对信用篮子里面的每只股票,分别以基金资产的1%进行做空。当三季度的财报纷纷出台之后,埃霍恩这才有了一定的方向,将25家迅速压缩到6家。 2007年9月,埃霍恩出现在雷曼兄弟的投资者见面会上。 那个时候,福尔德对于埃霍恩没有什么好印象,也没有太在意。想不到,这小子让福尔德那么难堪,他咄咄逼人地站起来质问雷曼兄弟首席财务官埃林?卡兰,雷曼兄弟是否完全曝光次贷相关的损失?埃林?卡兰轻描淡写地告诉埃霍恩,雷曼兄弟的情况很复杂,不是外面一般的人能搞懂的。 埃霍恩判断埃林?卡兰在撒谎,他很愤怒地朝着记者的录音笔狂吼:“这不是简单的直觉,而是一种经验。人们明确提出问题且都是合情合理的问题,他们却报以虚伪的回答。”这一瞬间,埃霍恩坚定了做空雷曼兄弟的信心。 埃林?卡兰跟理查德?福尔德没有理会埃霍恩的胡搅蛮缠,甚至把埃霍恩当成是耍宝的小丑。 2008年3月18日,雷曼兄弟2008年一季度财报以优于普遍预期的姿态亮相,每股收益0.81美元,及时挽救了已经连续呈现大幅下跌的股价,当天雷曼股票上涨46%,完全驱散了此前连续两天累计跌幅30%的阴霾。 福尔德不想给埃霍恩任何机会,他借着靓丽的财报,向投资者发表了激情洋溢的讲话,不断强调,雷曼兄弟在2006年就做空次级债获利颇丰。 这下,华尔街的投资者全都将埃霍恩当成了小丑。 埃霍恩气急败坏,再也按捺不住,不顾对冲基金神秘投资的惯例,毅然选择公开其做空行动。2008年4月初他第一次“空头”现身,雷曼兄弟股价从57美元开始连续小幅下调;一周后,埃霍恩露面抨击雷曼,随后,雷曼兄弟的股价降至50美元以下。 咄咄逼人的埃霍恩让雷曼兄弟的管理层陷入尴尬的境地,可是福尔德却没有办法让埃霍恩闭嘴。 2008年5月21日,埃霍恩对着一屋子的高端投资者发表演说,对雷曼兄弟的收益提出了批评,坚信雷曼兄弟的次贷风险没有完全释放。他对很多其他金融资产的估值提出了质疑,特别是雷曼兄弟没有对其所持65亿美元的CDO作足够的冲减,这些头寸只是在一季度的财报中才被披露出来。而其他银行和华尔街公司,几个月前就公布了类似的头寸并进行了大规模冲减。福尔德所谓的雷曼兄弟2006年就开始做空次级债是谎言,首席财务官埃林?卡兰无法说清楚的财务问题证明雷曼兄弟的利润存在很大的问题,甚至可能造假。 雷曼兄弟这一次真是小看了他们眼中的小丑——大卫?埃霍恩。 “宜将剩勇追穷寇,不可沽名学霸王”。埃霍恩乘胜追击,利用2008年4月份的一份文件猛批雷曼兄弟。雷曼兄弟公布的其所持CDO中大约有25%的评级是BB+或更低,在持有包括16亿美元投资级以下头寸、规模为65亿美元的CDO的情况下,如何才能证明仅仅冲减2亿美元是合理的?让埃霍恩更加恼火的是,作为雷曼兄弟的首席财务官,埃林?卡兰拒绝对冲减规模进行解释,只是轻描淡写地表示雷曼兄弟预计会在第二季度计入更多损失。 愤怒的埃霍恩再次发表演讲,迅速在华尔街蹿红,雷曼兄弟的股票又开始下跌。 2.7%,这个跌幅不是埃霍恩理想中的下跌幅度。搞垮雷曼兄弟,自己的做空才是最后的胜利,埃霍恩已经开始变得疯狂。 事情越闹越大,埃林?卡兰不得不与埃霍恩进行沟通,但她并没有给埃霍恩什么新的解释,而是严厉地斥责埃霍恩出于一己私利,将给雷曼兄弟股东、员工甚至整个脆弱的美国金融系统带来致命的威胁。 埃林?卡兰的控诉让埃霍恩更加恼怒,他疯狂地加快了做空雷曼兄弟的步伐。 谁将笑到最后? 雷曼兄弟这只活了158年的19条命老猫,在打嘴仗上已经无法干掉埃霍恩,不得不向美国证券交易委员会提出请求,希望埃霍恩以及传播谣言影响股价的小丑们闭嘴。 美国证券交易委员会也不想看到埃霍恩在媒体上的过度张扬,这会将美国金融完全拖入危机的泥潭,对谁都不是好事,当然除了埃霍恩这类做空对冲基金的人。没想到埃霍恩理直气壮地回应监管部门:“旨在引导雷曼改善资本结构以及正视亏损。” 福尔德再也坐不住了,埃霍恩好像阴魂附体了,再这样折腾下去,雷曼兄弟就要玩完了。更可怕的是,高盛做空雷曼的传闻愈演愈烈。 婊子有意,商场无情。回到华尔街的雷曼终于相信,高盛真的在兄弟背后捅刀子。 福尔德不明白,高盛到底想怎么样?做空?收购?垄断华尔街? 干死雷曼兄弟,高盛最直接的好处就是少了一个竞争对手,在反垄断尺度很宽的布什政府,借助对冲基金之手吞并雷曼兄弟,一举成为华尔街绝对大佬,借刀杀人,何乐而不为呢? 阴损,真够阴损,见过无耻的,没见过这么无耻的。 其实,福尔德压根儿就没有看明白高盛的圈套,这就是一盘没有退路的死棋,华尔街是屠宰场,韩国更是一个看不见的深涧,等待雷曼兄弟的只有血淋淋的刀,看不见的刀。

原标题:10年前的今日,雷曼宣布破产,10年后,一部电视剧揭露倒闭真相~

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  大卫·埃因霍温(David Einhorn)的外表与他在投资界的经历颇有些不符:刚过不惑之年的他看上去朝气十足,但事实上,这位“空头将军”已经凭借在金融危机中扳倒雷曼兄弟的赫赫战绩,成为华尔街最有影响力的基金经理之一。

十年前的今天,2008年9月15日,房产抵押巨头、美国第四大投行,雷曼兄弟宣布申请破产保护。

导读:今天是雷曼兄弟倒闭十周年。这个拥有无数华尔街经营的百年老店为什么就在瞬间倒闭,并且将2008年金融危机带到了最高潮。相信许多人依然记得雷曼倒闭后,全球股市的暴跌,包括A股最惨烈的杀跌,也是雷曼倒闭的那一个月发生。那么是什么导致了雷曼倒闭,期间雷曼是否有起死回生的机会,雷曼倒闭背后的经济学思考又是什么,我们和大家分享一些自己的研究心得。

  如今,作为对冲基金中的佼佼者——绿光资本(Greenlight Capital)的创始人和董事长,埃因霍温依然用他敏锐的投资嗅觉在一线寻找机会。在他看来,当前的市场环境下,寻找做空的股票要更容易一些。

1850年雷曼兄弟公司在亚拉巴马州(美国东南部,毗邻佛罗里达州)蒙哥马利市成立,158年后巨人轰然倒塌。

成也萧何败萧何的福尔德

  “空”袭雷曼兄弟

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十年前的今天,排名全美第四大的投行雷曼兄弟正式倒闭。虽然在此之前金融危机的风暴已经席卷了全球,第五大投行贝尔斯登要早早被次贷危机打垮。但是雷曼的倒闭还是让世界震惊。雷曼兄弟有着158年的历史,有数次从死亡边缘华丽转身的经历,著名的纽约大学教授史密斯将雷曼称为“一只有19条命的猫”。而这一次的倒闭,却又和身上流着雷曼血液的CEO福尔德分不开关系。

  埃因霍温出生于1968年,在康奈尔大学就读期间,他以全优成绩获得了人文与科学学院学士学位。1996年,年仅28岁且毫无投资业绩记录的埃因霍温从亲朋好友手里筹集到90多万美元,创建了绿光资本。至金融危机全面爆发前的2007年,绿光资本年平均回报率高达22%,且12年中从未出现负收益。12年间,绿光资本的规模也迅速膨胀至50多亿美元。

近期,MIF总裁拉加德在回顾雷曼兄弟倒闭十周年的文章里写到:雷曼兄弟公司倒闭事件引发了金融体系中更大范围的挤兑,最终导致了系统性危机的爆发。

福尔德身上有很强烈的交易员特征,他好胜心极强,一点也不服输,也不愿意让别人占到任何便宜。在他的带领下,雷曼兄弟好几次都力挽狂澜。1998年的俄罗斯债务违约,导致了长期资本管理公司破产,投资大鳄俄罗斯也兵败莫斯科。当时许多人担心雷曼兄弟也会受到影响,纷纷卖出雷曼的股票。在股价创出新低后,福尔德迅速带领雷曼的交易团队创造了巨额利润,第二年股价反弹了145%!2001年的911事件,福尔德亲自指挥员工撤离,也让雷曼兄弟很快从这次灾难中恢复过来。到了2007年6月,美股牛市蒸蒸日上,福尔德带领的雷曼也创造出了历史最佳业绩:收入达到55亿美元,同比增长25%,利润也达到了13亿美元。当雷曼的股价达到87美元时,福尔德说我们的目标是200美元。

  不过,2008年绿光资本与大多数同行一样,未能逃出金融危机的劫难,以17.5%的亏损终结了不败战绩。但不得不提的是,此间埃因霍温凭借大举做空贝尔斯登和雷曼兄弟,狂赚10亿美元,大大弥补了绿光资本因做多其他股票而带来的巨额亏损。

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当时的雷曼很有强的员工持股文化。给予员工的报酬中有很大比例持有公司的股票和期权,锁定期要比其他同行更长。1994年雷曼刚上市的时候,员工持股比例只有4%,但是到了2006年这个比例已经突破了30%。有趣的是,福尔德也就是在1993年,上市前一年临危受命,成为了雷曼的CEO。华尔街对他有一个外号:最凶狠的斗牛犬。从他接手雷曼开始,公司取得了快速发展。

  早在2007年7月,埃因霍温就从法国巴黎银行冻结旗下三只次贷基金的事件中嗅到一丝不祥的预感。他当时判断,次贷危机的严重程度可能远远超出预期。基于这样的大胆判断以及精心筛选,埃因霍温开始利用旗下基金资产做空当时位列全美五大投行榜单上的贝尔斯登与雷曼兄弟。

总共有24个国家深受银行业危机之害,其中多数国家的经济活动至今仍未回归正轨。有研究表明,这次危机的发生将使普通美国人一生中的收入减少70000美元。

当时间来到2008年,这时候贝尔斯登已经破产被收购,华尔街的聪明人知道这不是结束而仅仅是开始。最早支出雷曼问题的是绿光资本创始人大卫.埃因霍温。他公开发表演讲说,雷曼兄弟持有价值超过65亿美元的CDO,资产负债表远远比许多人想的脆弱。埃因霍温作为当时已经比较有影响力的对冲基金经理,公开宣称对雷曼兄弟做空,这让福尔德气愤不已!越来越多分析师指出了雷曼兄弟的问题,在其8000亿美元的资产负债表中,资产净值只有250亿美元。这时候美国房地产泡沫已经出现了崩溃迹象,雷曼在房地产相关证券的头寸,比竞争对手都要多。

  埃因霍温认为,贝尔斯登和雷曼兄弟一类的投行都存在资本不足、在担保债务凭证(CDOs)上的风险敞口太大等问题。半年后,贝尔斯登轰然倒下,印证了他的判断,这也令埃因霍温进一步坚定自己的立场。自此,他不但公开对雷曼的财务数据提出质疑,更高调公布自己的每一次做空行动。

关于雷曼破产倒闭的分析有很多,相比于略显枯燥的长篇文章,纪录片、电影或许更适合回顾10年前的那场危机。

错失白衣骑士巴菲特

  此间,时任雷曼兄弟首席财务官的埃林·卡兰曾与埃因霍温进行小范围的讨论,试图向后者解释雷曼的财务问题,但结果适得其反。卡兰在某些问题上的含糊其辞让埃因霍温进一步认定,雷曼兄弟存在严重的财务问题。

例如,BBC纪录片《雷曼兄弟最后的日子》、好莱坞电影《大而不倒》、《大空头》等。

事实上福尔德已经开始寻找潜在资金方了。2008年3月28日,福尔德给股神巴菲特打了一个电话。在此之前,巴菲特不太了解福尔德,他们上一次见面还是在2007年华盛顿的一次财政部晚宴上,当天晚上巴菲特不小心把一杯红酒全洒在了福尔德身上。在电话中,福尔德告诉巴菲特目前雷曼兄弟的股价被压得很低,这正是一个符合股神买便宜货的好机会,市场对于雷曼到底有多“好”根本不了解。福尔德说,雷曼兄弟正在寻找30亿到50亿美元的投资。

  4个月后,雷曼兄弟步贝尔斯登后尘,申请破产保护。尽管未能帮助绿光资本续写无亏损记录的辉煌,但“空”袭雷曼的赫赫战绩却让华尔街见识到了埃因霍温的胆识与魄力,也让这位刚满40岁的基金经理一夜间声名鹊起。短短一年后,埃因霍温宣布收复金融危机期间的全部损失,并以32.1%的年收益率为2009年画上完满句号。也正是这一年,埃因霍温入选全球金融最有影响力的五十人。

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巴菲特安静的听着福尔德和他CFO对公司情况的分析,然后很快提出了建议:9%的雷曼优先股和40美元行权价的认股权证。当时雷曼股票的收盘价为37.87美元。美国内布拉斯加州奥马哈市的先知所给出的报价很苛刻,9%的红利相当昂贵。举例来看,假如巴菲特进行一笔 40亿美元的投资,那他一年就会获得3.6亿美元利息,不过,这是利用巴菲特的声誉所要付出的代价。之后巴菲特说,会把雷曼2007年财报好好看一遍,再和福尔德联系。

  寻找“误读”公司

其中,《雷曼兄弟最后的日子》、《大而不倒》是介绍雷曼兄弟倒闭细节的,而《大空头》讲述了几位眼光独到的投资鬼才在2007年美国次贷危机爆发前就看穿了泡沫假象,通过做空次贷CDS而大幅获益,成为少数在金融灾难中大量获利的投资枭雄。

当天晚上,巴菲特真的把雷曼财报研究了一遍,发现了大量的问题。就在看财报的时候,美国财长鲍尔森也打来电话,向巴菲特游说给雷曼增资。不过当时鲍尔森也不是特别迫切,巴菲特看了财报之后也发现了雷曼很多问题,当时也处于一个不太想投,除非条件特别好的心态。

  扳倒雷曼兄弟只是埃因霍温一系列“空袭”行动中影响最大的一个,事实上,早在2004年他就曾因做空美国联合资本公司(Allied Capital)而大获其利。只不过,直到今天,埃因霍温与联合资本公司之间仍在就这些做空交易的合法性问题存在法律纠缠。

为何倒下的是雷曼?

第二天早上,福尔德给巴菲特打了电话。不愿意让人占便宜的性格又显现出来了。福尔德告诉巴菲特,看了公司财报应该知道雷曼有多好了吧。而巴菲特的报价其他收到的其他报价要低了。他要求巴菲特把认股权证的价格,从当前40美元提高40%,否则福尔德可能就接受别人的报价了。福尔德的态度很明确,我们雷曼兄弟很好,外面有大把的钱要给我们。巴菲特的态度也很明显,雷曼兄弟问题很多,没有足够安全边际,我才不会进去的。就这样,雷曼兄弟错过了巴菲特。周一上午,富尔德以7.2%的利率及32%的转股溢价,从一家已持有雷曼股份(300162,股吧)的大型投资基金公司那里,筹集到 40亿美元的可转换优先股。但是任何机构,都无法带来巴菲特的声誉。

  不久前,埃因霍温将这段不同寻常的经历写成一本书——《一路骗到底》。在书中,埃因霍温将联合资本公司视为市场趋势的一个缩影,他指出,“这只是冰山一角,这类公司令人怀疑的伦理、哲学和商业实践比我预想的还要普遍。我们的国家、我们的经济正在为此付出巨大代价。”而依照埃因霍温在该书中的承诺,绿光资本在2009年9月将通过做空联合资本公司获得约700万美元利润捐赠给三家慈善机构。

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巴菲特一直说过,他非常看重声誉。有时候良好的声誉会带来金钱以外的东西。这也是为什么,雷曼虽然融到了钱,却最终难逃倒闭的命运,而之后的高盛一定要让巴菲特这个“白衣骑士”成为股东,无论这位奥马哈先知提出什么条件。很显然,高盛比福尔德聪明多了。

  如今,埃因霍温已然成为华尔街做空交易的代名词,但实际上他执掌的绿光资本公司更擅长的是做多并长期持股。只是在埃因霍温看来,当前市场环境下,寻找做空的股票比选择买入持有的股票要容易一些。

次贷即“次级按揭贷款”,次与高相对,指的是信用低,还债能力低的按揭贷款。

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style="font-size: 16px;">《大而不倒》剧照、美国总统小布什

在美国收入不稳定,甚至没有收入的人也能通过贷款购买一套房产,这样的贷款就叫作次级贷款。

这些贷款又被打包成各种债券销售,正常情况下这些债券中应该有65%是AAA级房贷,但现实是3A级房贷有限,银行和投行为了利润,有些债券中95%都是B级、C级房贷。

2006年,美国证券市场卖出了5000亿美元的房贷证券。

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《大空头》剧照

一旦风险来临,B级、C级房贷违约率上涨,这些债券瞬间崩盘。

2007年9月20日,贝尔斯登宣布5月底至8月底间公司账面资产缩水达420亿美元。

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《大而不倒》

美国政府拒绝出手

  在埃因霍温看来,做空一家公司与做多没有太大不同,二者都是寻找一个被市场错误定价的公司,比如市场对于该公司的走向、财务状况和前景有误解。他认为,投资者可以通过一些公司的行为,看出公司是否存在潜在问题。比如管理层不直接回答问题,或者一家企业传出负面消息,而企业对发布消息的媒体进行非常糟糕性的评论时,通常都是一个信号,表明企业可能存在一些其他问题。

2008年3月16日,摩根大通宣布以总价约2.36亿美元(每股2美元)收购贝尔斯登。

时间到了雷曼倒闭前的几天,这时候福尔德已经错过了来自韩国和中国的买家,他知道留给雷曼的时间不多了。他最大的依靠是财政部长鲍尔森,同是华尔街出身的老朋友,应该在临危之际拯救雷曼兄弟一下。福尔德一直认为雷曼兄弟是“大而不倒”,美国政府不会让这个有着150年历史的投行倒闭。

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而鲍尔森却面临来自美国国会的压力,国会代表着底层纳税人的利益,他们并不明白为什么华尔街的投行在好的年份赚钱进自己腰包,出了问题就要全美老百姓(603883,股吧)买单。他们甚至不理解,美国经济少了几百个年薪百万的华尔街银行家,难道会有什么大问题。这时候两边无法做人的鲍尔森给了雷曼一个明确的答复:政府不会出手。You are on your own!这也导致巴克莱银行的最终退出。

而在2007年,贝尔斯登股价最高曾达到159美元。因为当时次贷火爆、贝尔斯登、雷曼这些重仓次贷的金融机构利润大幅增长。

雷曼兄弟的最后一个救命稻草美洲银行,却在最后关头改变主意,选择了第三大投行美林。雪上加霜的是,美联储主席伯南克最后也给福尔德打来电话,告诉他美联储会拒绝出手。他们要让雷曼破产,以告诉市场这是一件多么严重的事情。

贝尔斯登的规模并不大,从它被作价2亿多卖出就可以看出来,而且是被收购而非破产倒闭,所以贝尔斯登的倒下并没有让市场彻底丧失信心,真正击垮市场的是联邦政府放弃拯救巨无霸雷曼、雷曼倒闭。

这时候福尔德的内心是绝望的,或许他们每个人都应该让桥水的达里奥告诉他们什么是债务周期。

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2008年9月15日凌晨,雷曼兄弟宣布倒闭,雷曼的员工一个个从位于48街的公司总部离开。有一次的是,多年之前也出现过一个类似的大券商倒闭,这家券商叫做所罗门兄弟。以至于多年后,许多人说再也不相信后缀带兄弟两个字的券商了。

时任美联储主席伯南克

逃不开的债务危机

美国政府为何未拯救雷曼兄弟?

我们发现每隔十年,二十年,都会有大投行倒闭。金融企业表面上看,利润率很高,富国银行的ROE稳定在15%的水平,如同一台印钞机。但是长期看,金融企业常常面临归零倒闭的风险。多年以后我们才明白,这就是达里奥说的债务周期。

贝尔斯登倒下之后,更大的巨头,雷曼兄弟也岌岌可危。

在一个债务周期中,消费力受到了借款人和放款人提供流动性的意愿。如果流动性很宽松,经济就会增长。如果流动性并不那么宽松,经济就会衰退。流动性的开关掌握在央行手里。但在长期债务周期中,一定是债务上升速度比收入上升速度要快的,这是人性导致。大部分人是愿意承担更高风险,去借更多钱来消费,消费又推动了经济增长,又反过来借钱形成一种自我循环。一旦债务增长对应收入增长的上限达到,整个过程就会反转。资产价格暴跌,投资者恐慌,导致更多的资产抛售。由于一个人的支出是另一个人的收入,整个消费开始下降。,股票价格也会大跌,同时带来失业率的上升。长期债务问题会一直存在,无论是罗马帝国还是今天的美国,新兴市场国家,都经历过。

2008年6月30日,雷曼兄弟公司股价已跌至2000年5月以来的最低点。

达里奥认为,在债务泡沫,资产价格顶部,去杠杆和经济衰退中,管理层都有不可推卸的责任。好的管理和差的管理差别很大。在泡沫阶段,好的管理会将债务增长作为目标,财政政策开始收紧,来管理债务的泡沫。坏的管理会被市场投资者驱动,管理层仅仅看到通胀和经济增长,导致流动性长期以很便宜的价格出现。在债务周期顶部的时候,好的管理通过货币政策,微观流动性操作来缓和泡沫的顶部。而糟糕的管理就是不断收紧收紧再收紧,刺破泡沫。在经济萧条中,好的管理是杨浩提供足够多的流动性,推动充裕的流动性,将短期利率迅速降低到0%。而糟糕的管理是缓慢降低,提供有限的流动性,过早的收紧。在去杠杆阶段,好的管理会快速的货币化,资产的收购以及货币的贬值,将名义增速带动利率水平之上。而糟糕的管理则是几乎没有资产的收购,并没有基于财富效应做任何的动作。

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很显然,2008年美联储操作并非完美,其一开始提供有限的流动性,过早开始收紧,没有迅速释放货币。直到2008年雷曼倒闭之后,整个美国金融行业的流动性完全枯寂,研究大萧条出身的伯南克才大梦初醒,然后迅速向市场注入了天量的流动性!最终导致金融危机持续的时间才不多1年多,美国股市和经济很快开始复苏。

《大而不倒》,理查·福尔德——雷曼董事长兼总裁

当遇到问题时,看谁跑得快

面对危机,雷曼董事长向前高盛集团董事长兼首席执行官、时任美国财政部长的保尔森求助。

多年以后,一部叫做《Margin Call》的电影,从一个简单视角反应了次贷危机的风险。当时电影中的大老板有过一句名言:我在这个市场生存就三个法则,Be First, Be Smarter or Cheat。当然,I don't Cheat!

保尔森拉来美联储主席伯南克、纽约联邦储备银行行长盖特纳、美国证监会主席考克斯。以及高盛首席执行官贝兰克梵、摩根大通CEO戴蒙、摩根斯坦利CEO约翰麦克,商讨如何拯救雷曼。

在当时看到了公司持有的次级债出现问题时,虽然老大对于这是什么并不懂,但他很清楚知道要怎么做:立刻清仓。将自己知道持有一文不值的“垃圾”,卖给每一个愿意买入的买家,这些人甚至包括他们的朋友,他们的商业合作伙伴。

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在危机来临时,Be First很重要,要坚决的生存下去,迅速处理问题和解决问题。雷曼的倒闭还是管理层在问题处理上过于由于,福尔德太拘泥于一点点的价格,却没有意识到问题的严重性。也正因为此,导致了这家百年投行的破产。

从左至右依次为剧中保尔森、盖特纳、伯南克、考克斯

历史一定会重复,因为债务周期本身就是一个轮回,在我们的生命中,也一定会见到下一个雷曼倒闭事件!

消息一出,市场认为联邦政府会出手拯救雷曼。在近期热播的TVB新剧——《再创世纪》中,2008年金融危机时,香港首富方松荫的儿子方孝聪因期权而大额亏损。

本文首发于微信公众号:点拾投资。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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《再创世纪》

当市场传出美国政府出手拯救房地美、房利美时,方孝聪笃定美国政府会继续拯救雷曼,以及整个次贷市场。

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《再创世纪》香港首富之子 方孝聪

于是方孝聪挪用公司大量资金“抄底”,希望能弥补亏损甚至大赚一笔。

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《再创世纪》香港首富之子 方孝聪

但事实却是在拯救雷曼的问题上,以保尔森为代表的联邦政府和华尔街并没有谈拢。

联邦政府希望华尔街其他金融机构收购雷曼,但华尔街要求联邦政府为雷曼提供担保,但联邦政府拒绝为雷曼提供担保。

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《大而不倒》

联邦政府拒绝为雷曼提供担保的原因,在《再创世纪》中也提到:

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《再创世纪》

在与华尔街谈崩之后,保尔森和雷曼将目光投向海外金融机构,首先是一家韩国金融机构,而且韩国的谈判代表还曾在雷曼工作过,但谈判因雷曼董事长理查·福尔德傲慢的态度而失败。

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《大而不倒》

随后,他们再将目光投向了英国巴克莱银行,巴克莱银行也同意收购了,但结果英国金融监管局通知美国:英国方面不同意,不过即使同意,巴克莱也需要提前30天来征得股东同意。

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大而不倒》,凯勒姆·麦卡锡,英国金融服务管理局主席

一系列努力都失败后,9月15日,雷曼兄弟宣布破产,20000多名员工失业。

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《大而不倒》

当鲸鱼在海洋中死去,它的尸体会最终沉入海底,生物学家赋予这个过程一个名字——鲸落,鲸鱼巨大的尸体可以供养着一套生命系统。

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鲸落

巨人雷曼倒下之后,同样有人借助危机爆赚一笔。

金融危机中,投资枭雄是如何大赚的

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《大空头》

电影《大空头》讲述了这样的一个故事:2008年金融危机中,有四个投资团队,提前察觉了房贷泡沫,通过一款天才般的工具,做空了次级抵押贷款,最终获得巨额盈利,套现离场。

四个投资团队中,有两个投资团队是知名基金经理。

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《大空头》剧中第一位基金经理(左)原型(右)

上图这位基金经理的基金规模只有6亿美元,但在2007年赚取了7.5亿美元。

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《大空头》剧中第二位基金管理人

另一个投资团队是由两位年轻人组成,他们的资金比较少,只有3000万美元,但却赚取了8000万美元。

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《大空头》剧中两位年轻人组成的投资团队

最后一个投资团队比较有意思,他不是基金、信托等投资机构,而是德意志银行的销售团队。

这个团队发现了泡沫,于是向投资者推销做空工具CDS,以此来赚取佣金。

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《大空头》剧中德意志银行销售团队

德意志银行的销售团队中还有一位来自中国的数学天才。

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尽管很多投资者并不相信这个销售所说的房贷市场崩盘,但也有人被他们说服,其中就包括上面提到的两位基金经理中的第二位。

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《大空头》剧中第二位基金管理人

这个销售团队当年从德意志银行领取了4700万美金奖金。

而让这四个投资团队赚钱的天才搬的工具就是:CDS(信用违约互换)。

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《大空头》

因为大家相信没人会不还房贷,房贷很安全,所以房贷CDS价格低,但赔付率很高,银行也认为购买房贷CDS的基金经理是在给银行送钱。

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贝利博士是上文提到的赚取7.5亿美元的基金经理

事实证明这4个投资团队是正确的,2007年美国房价出现下跌,违约率上升。

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电影名字叫做《大而不倒》,但雷曼兄弟却倒闭了。在倒闭之前,雷曼也以为自己是大而不倒的,联邦政府包括华尔街必须要拯救雷曼。

雷曼倒闭之后,华尔街并没有出现新鲜血液,2008年倒下一批金融机构后,资金更加向高盛、摩根、花旗等投行、银行集中了,它们更加“大而不倒”。

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