点金三秘籍拉大QDII基金贫富差距,3只正回报QD

作者:财经资讯

  证券时报记者 张 哲

  经济观察报 记者 申兴 王玉 海外市场在金融危机下经历大跌之后,近期呈现回暖迹象。QDII基金净值反弹之外,本报采访获悉,上投摩根、工银瑞信、南方、嘉实、海富通等基金公司旗下的QDII基金也出现持续净申购。

图片 1 最早一批QDII概况

    一只QDII选择何时出笼,其本身在一定程度上亦体现着管理者的眼光和视野。

  QDII基金终于告别了基金净值的“毛”时代,回复到1元面值之上。排名第一位的海富通中国海外精选QDII基金从3月到3月,短短3个月时间基金净值增长率一度超过74%。但能够享受到此番反弹的QDII并非全部,投资区域、品种以及基金经理思路的不同,导致各家QDII基金之间的差距在拉大。优胜者有什么法宝?

  在抄底资金涌入的同时,多数QDII基金的操作策略也发生转折。他们一改之前持续的单向减仓、轻仓无为,开始积极操作,逢低加仓成为共识。 资金入市

  董华 每经记者 李凯

  理财周报记者 张慧宇 慕白/文

  法宝一:满仓H股

  QDII基金面世近两年半以来,首度出现分红。

  当我们再次翻开基金历史的时候,发现QDII基金带给我们太多的伤痛。2007年、2008年最早一批出海的QDII,很多至今仍然颗粒无收。

  2008年市场风声鹤唳,草木皆兵。不过2008年诞生的QDII群体,确乎是市场上唯一还在撑门面的一群。目前所有QDII中,成立以来是正回报的三只QDII,都在此列。

  “我们的基金一度曾满仓,达到契约规定最高上限。”一位QDII基金经理向记者透露。据了解,目前排名靠前的海富通中国海外精选和交银环球精选,净值飙涨的一个主因,就是高仓位持有港股。

  4月7日,海富通基金公司公告称,旗下中国海外精选基金将以截至3月31日的可分配利润为基准,按照每10份份额0.20元的比例派发红利。

  不过,覆巢之下也有完卵——2008年6月成立的海富通海外精选,成立至今(截至4月23日)累计净值为1.47元,总收益率居然高达48.33%,成为老一批出海QDII中的一朵奇葩。

  这当然有天时地利的原因,因为他们总体上比2007年年底出生的QDII们幸运,而又比2010年出生的新人们更有家底。

  现在看来,今年基金仓位的高或低直接影响着基金净值是“加速前进”还是蹒跚不前,目前这已经是基金经理们的共识。不过,在年初最黑暗的时刻,果断提高仓位需要很大勇气。上投摩根杨逸枫接受记者采访时表示,今年操作策略整体仓位依然较高,“由于我们认为市场再次出现单边下跌的风险较低,因此投资组合结构比仓位高低来得更重要。”

  今年春天,QDII基金一扫阴霾,统计显示,QDII基金在3月份实现了平均增长11%的良好收益,其中,海富通中国海外精选及上投摩根亚太优势基金在当月分别以19.57%及13.31%的增长领先。

  2009年,海富通海外精选以83.06%的收益率成为当年QDII的冠军,也成为历史上第一只分红的QDII产品。

  不过,一只QDII选择何时出笼,其本身在一定程度上亦体现着管理者的眼光和视野。同时,即便是“2008帮”的背景也是南辕北辙的。

  而对于已经连续上涨了数月的H股,海富通基金陈洪认为,近期H股会比A股走势更强原因是全球流动性的充裕。不过,仅仅投资H股不算全球视角,南方QDII基金则认为,美国经济今年内见底复苏是大概率事件。因此海外市场在港股以外别有洞天。

  而在之前,统计数据显示,国内9只QDII基金去年累计亏损约505亿元,平均每只QDII基金亏损超过56亿元,一些QDII基金的亏损幅度近70%。而即便是在2007年,当年运作的4只QDII基金就亏损了118亿元,平均每只亏损约29.5亿元。

  但是,2009年的昙花一现后,海富通海外精选开始停滞不前。2010年该基金以-0.75%的年度收益率成为QDII基金中倒数第三。2011年以-22.47%的业绩排名靠后,在今年一季度QDII的反弹行情中,海富通海外精选股票的收益率仅为6.70%,跑输9.98%的业绩比较基准3个多百分点。

  从这一群体的观察中,唯一可得出的是,国内的QDII实在还有点嫩。

  法宝二:集中持有

  理柏中国大陆及台湾研究总监冯志源表示,基金系QDII之所以走出泥潭,是由于救市措施频出,近期美股和港股出现反弹,因此拉动QDII基金全面回暖。

  以前以强劲气势压倒众基的海富通海外精选,终于还是“沦落”了。

  冠军海富通海外精选:

  事实上,由于各家QDII规模不一,小规模QDII基金充分享受此番港股反弹。“净值跑在前面的几只QDII,不排除持股比较集中的可能。对小规模的来讲,可能持股的前十大流通股比例占到整个基金规模的70%到80%。”一位知情基金经理向记者透露。

  “一个比较有趣的现象是,3月以来咨询和购买QDII的人都有增加,一些券商理财计划也在考虑认购。”南方基金国际部总监丁晨表示,“尤其是花旗前段跌破1美元的时候,国内有不少人觉得可以去抄底了。”

  到底这其中发生了什么样的变故,使得当年红极一时的海富通海外精选,近一两年开始碌碌无为地吃起老本来?《每日经济新闻》记者将为您揭开该基金倒退背后的谜团。

  本土基金经理的57.43%

  上投摩根杨逸枫也表示,“在市场别配置上,与第一季底相较,我们依然超配中国香港,但因为韩元升值带来的股市回升行情告一段落加上北朝鲜问题提高韩国股市的政治风险,已降低韩国投资比重。”

  北京一家QDII基金的基金经理也证实,“我们近期是净申购,但量并不明显,有几笔比较大的机构客户,上投、嘉实、海富通可能会多些,从市场上看很明显亚太地区反弹要高于欧美市场。”

  金融危机成就辉煌历史

  尽管今年二季度看错市场,57.43%的累计净值增长率,已是国内19只QDII基金中最好的成绩。值得注意的是,执掌该基金的两位基金经理陈洪、杨铭均为本土出产,履历并不耀眼。所幸,他们自己也相当明白这一点,并有效贯彻到了投资过程之中。

  法宝三:港股敏锐嗅觉

  上投摩根基金方面传来的信息更为乐观,“最近一个月一直保持着净申购的状态。4月有一天上投摩根亚太优势当天的申购金额达到1400多万元,而其中一家机构就申购了1000万元。”

  在最早一批下海的QDII里面,海富通海外精选拥有成立以来最好历史业绩,足以让其他基金大佬汗颜。截至4月23日,海富通海外精选成立以来的收益率为48.33%。但是,这样的业绩,基本都是2009年的爆发的“功劳”。

  41岁的陈洪无疑是关键的,现在不仅任该基金经理,同时亦为海富通基金公司副总经理、投资总监。此前,其历任君安证券投资经理、广发银行业务经理、富通基金大中华基金经理,对港股2003年4月顺理成章加入海富通。而今年1月13日转正的杨铭,先后任职于东亚银行上海分行、上海瀚蓝投资,2004年4月加入海富通。

  由于此次海外反弹主要集中在香港的红筹感念品种,因此投资“中国概念”为主的QDII具备天生的优势。而这需要QDII基金经理高度熟悉海外市场的形势,具备敏锐的嗅觉系统。纵观近期反弹较大的QDII基金,管理者对港股均熟稔有余,保持高度的关注。比如,海富通海外基金的基金经理陈洪在1998年至2003年间,就在香港担任富通基金的大中华区基金基金经理,长期负责港股的投资运作且取得良好的投资业绩,交银施罗德全球精选基金经理郑伟辉,在施罗德投资管理(香港)有限公司从事投资30多年,具备丰富的海外投资管理经验。

  QDII基金热销,国内首单QDII专户也快速产生。交银施罗德基金宣布于4月3日与国内知名企业正式签署了首单QDII专户合同。该公司专户业务负责人表示,在完成合同签署之后,后续还要履行证监会报备和外汇额度申请等事宜。

  金融危机对于其他QDII基金是场噩梦,但对于海富通海外精选来讲,却是一次机遇。“抄底”成功让该基金的2009的业绩独领风骚。

  无论怎么看,二人对真正全球视野下的发达国家市场操盘经验并不丰厚。对此,有上海同行分析指出,这两个人的组合很紧凑,陈洪熟悉海外市场,杨铭熟悉中国公司。幸运的是,他们清醒地选择了他们能把握的交集——海外上市的中国公司,而且很大程度上锁定在香港。譬如说,最新的中报显示,旗下全部持股中只有天津中新药业来自于新加坡证券交易所,其余全部为港股。

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  市场的热度让已经获得QDII资格但未发行产品的基金公司按捺不住兴奋。“产品应该快发了,我们认为对于QDII现在还是个比较好的时候。”一家大型基金公司的人士表示。

  资料显示,海富通海外精选成立于2008年6月27日。基金经理陈洪在2008年年报中表示,“鉴于全球经济形势的不确定性,整体策略是谨慎投资,择机增加股票仓位,波段操作。从11月起,便采取了不断逢低增加股票仓位,购买价值严重低估、受益于全球金融危机缓解和中国宏观刺激政策的行业和公司。11月重点配置了价值低估且受益于国家政策支持的金融行业股票,12月又重点配置了受益于原油价格企稳的能源行业股票。”

  海富通海外精选成立于2008年6月27日,正是熊市的腰间,并非天时地利。应该说,对熊市的处理,两位基金经理是到位的,3个月建仓期保持低仓位,2008年三季度显示仓位仅40%。

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  记者从接近监管层人士处获悉,易方达和汇添富有望成为近期发行QDII产品的基金公司,他们的QDII产品本已经获得批准,但因为没有外汇额度而迟迟未能发行,近期外管局有望批出外汇额度,他们有望成为第10家和第11家拥有QDII产品的公司。

  到了2008年底,海富通海外精选不但没有亏损,反而赚了6个多点。

  “我们大规模建仓主要在2008年9月,恒生指数跌到底部,算是抄了底,但说实话最后一跌也是难受的,净值也一度跌破八毛。”该基金的基金经理杨铭坦诚,“到2009年3月份反弹,我们的周期就到了,在行业和个股配置上,都带有很强的进攻性,2009年一战奠定了整个业绩的基础。”

  但在接受记者咨询时,易方达和汇添富公司方面均称尚无可以披露的相关信息。 一季度加仓

  从2009年的报告中可以看到,该基金主要投资香港的大盘股和央企股,比如民生银行、工商银行和大唐国际发电等。记者了解到,2009年是香港恒生指数上涨的小高峰时段,2009年11月前后,恒生指数达到小高点23099.57。“在该阶段的股票大多一路上涨,期间有很多股票都翻了好几倍。”业内人士对记者表示。

  对2010年二季度的排名下滑,杨铭也并不忌讳,“有欧债等客观原因,但是不能全部归咎于市场,我们估计得乐观了一些,仓位重了些。如果不出错,会胜出更多。”

  相对金融危机以来持续的单向减仓和轻仓无为,QDII基金经理们今年开始大展身手。

  实际上,2009年该基金年曾以83.06%的高收益率成为当年QDII基金的冠军。因为业绩优良,之后该基金相继进行了两次分红。2009年4月10日该基金每10份基金份额分配红利0.20元,同年6月8日该基金每10份基金份额分配红利2.50元。

  亚军交银环球精选:

  一直轻仓的海富通中国海外精选基金2008年三季度末股票比例占总资产的比例为42%,从当年11月该基金开始逐步买入,年底的股票仓位已达到73.7%,2009年以来其股票仓位还在继续提升。

  而该分红行动也大大提振了市场对该产品的信心。到2010年半年报的时候,该基金的份额由2009年一季度末的1.08亿增加到2.85亿。

  真正意义上的QDII

  本报采访获悉,今年的一季度,该基金再次逢低加仓,与去年四季度的加仓同样是选择了部分的高波动性品种。

  但随后海富通海外精选基本处于“吃老本”状态。2010年、2011年的业绩排名靠后,今年一季度也跑输业绩比较基准。随着业绩平庸化,该基金份额一直处于减少状态,今年一季度末海富通海外精选的规模为1.92亿份。

  如果说海富通海外精选,尚未是完全意义的全球投资,那么亚军交银环球精选,应该是标准化的QDII:海外背景基金经理、全球配置、高仓位运作。

  该基金的基金经理陈洪表示:“海富通中国海外精选的整体策略是谨慎投资,择机增加股票仓位,波段操作。”

  保守投资拖累业绩

  该基金的基金经理郑伟辉拥有在香港多达33年的投资经验,其担任施罗德投资管理(香港)有限公司独立投资基金主管期间,负责管理香港机构客户、大型退休基金、慈善基金及私人客户基金,管理资产超过30亿美元。其丰富的海外投资管理经验某种程度上说,是该基金胜出的决定性因素,其投资思路、资产配置甚至风险控制,是跟本土基金经理迥异的。

  该基金的基金经理助理杨铭在回应近期是否适合加仓的问题时明确表示,“短期股市的波动是很难预测的,但是从长期来看现在还是大跌之后比较低的位置,从最低点上来其实涨幅也不是很大。”

  海富通海外精选在2008年底抄底海外的“血性”只此一次,随后的业绩平庸,和自身海外股票配置的保守有关。

  从交银环球精选的历史记录看,确乎做到了真正的全球市场布局,分散投资。全球视野实际上赋予基金经理在全球寻求估值洼地,对冲风险的空间。因此,该基金的投资节奏显得更为从容。其经验的老辣尤其体现在如下几幕。

  “现在QDII的策略已经发生了一些转变,去年主要是减持,今年则是逢低吸纳,尤其是海外中国这块,底部已经比较明显。”北京一位QDII基金经理表示,“我们今年以来仓位总体变动不大,但结构的调整还是比较大的,今年我们增加了地产和工业股,调低了消费品和电信股等,如果市场一直涨会降低些仓位,如果下跌则会提高仓位。”

  2010年开始,该基金的业绩开始下滑。截至2010年末,全年业绩仅为-0.75%,在当年有业绩的9只老QDII中排名倒数第三。当年业绩最好的上投摩根亚太优势净值增长率为14%。

  郑伟辉透露,2008年8月该基金成立时,恰逢贝尔斯登和雷曼破产,市场形势严峻。而郑团队及交银旋即向证监会申请延长3个月建仓期。实际上,这很大程度上躲过了全球市场的最后暴跌阶段。2008年年底,其仓位仅有10%。

  国内另一家大型基金公司的QDII基金经理也坦承,“一季度我们加仓了,从宏观经济来看,目前坏的情况已经在股价上比较充分地反映,美股也已经创新低了,不过有些好的东西我们也看到了,库存消化挺快的,包括资产价格也有所走稳。”他透露,“加仓的方向主要是买一些地产汽车股之类,包括周期性的东西。”

  2010年年底,基金经理总结2010年表现时承认,“发达市场股市的强劲程度有些出乎意料。全年新兴市场股市表现依然好于发达市场股市,海外中国股票的上涨幅度远低于全球发达和新兴市场股市平均水平”。

  “2009年2月-3月初,我们判断市场触底,于是火速加仓,很短时间内仓位从百分之十几加到百分之七八十,最高到了90%。”郑说,和海富通海外精选一样,2009年一役奠定了整个长周期的业绩基础。

  此外,正在准备的QDII基金也摩拳擦掌。

  基金经理表示,基金在当年上半年偏向谨慎,基金股票仓位略有降低,但对于中国政府严厉调控房地产的政策还是准备不足,业绩表现不够理想,风险控制有待提高。

  而在资产配置上,郑伟辉认同理财周报总结提出的“个股主义”理念。淡行业,重点看公司估值和成长性。从其重仓个股看,难以寻觅其行业偏好。

  易方达QDII基金拟任基金经理李弋表示,“从2-3年的时间周期来看,现在是个相对好的股票买点。就看好的市场而言,不同的国家有不同的特点:从估值的角度讲,香港市场H股相对A股比较便宜;韩国市场因为韩国受到出口的影响比较大,一旦全球经济转好,韩国股票的弹性会比较好。”

  而对于2011年的展望,基金经理表示更多地表示了乐观,认为二次探底的风险已经消失,全球经济仍在再平衡之中,中国经济处于转型之中;股市估值在合理区间之内,全球流动性充裕的状态将持续,股市会在波动中上行,回调提供介入机会。

  同时,该基金在个股上坚定奉行分散化投资,从而规避了重大风险。从历史看,单个股票的最高仓位也仅在4%-5%左右,这与不少QDII动辄接近10%的风格大不同。2009年年报显示,交银环球精选仓内竟然有131只股票。

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  不过,从2011年的实际状况来看,该基金在2010年底错判了局势。海富通中国海外主要投资的港股市场大幅下跌,恒生指数全年下跌接近20%。在QDII市场一片凄惨之声中,该基金净值下跌22.47%,业绩表现靠后。

  今年以来,郑伟辉的投资风格仍然继承了国际机构的传统:高仓位运作,最新一期公报显示,其股票仓位高达90%。

  在今年一季度海外市场的反弹中,偏股型QDII引领市场,海富通海外精选股票也仅只录得6.70%的收益率,跑输自身的业绩比较基准3个多百分点。同期的QDII反弹先锋国泰纳斯达克(微博)100的业绩为18.39%。

  “我在香港管理基金的时候,最多持有2%-3%的现金,我甚至可以满仓操作,这实际上是国际上的经验。当然,这使得我在二季度跑输了市场,但是三季度我又冲到前面去了。”他称,“不一定要看特别短的周期,但是风险控制非常重要。”

  业内人士表示,从该基金几年来前十大投资标的来看,主要是香港上市的一些大盘股,是一种非常保守的投资方式。“2009年的时候,正是港股大涨的时候,当时有很多股都有翻几倍的情况,该基金进场时间应该是比较恰当,83%的收益率也不算太高。”

  另3只QDII的命运

  “很多投资国外的QDII基金,为了保险起见,都比较青睐投资一些盘子大,而且又是国企背景的股票。”一位多年投资港股的业内人士表示。在2008年幸运抄底的海富通海外精选此时却栽了一个大跟斗。从该基金前十大投资标的来看,差不多都是银行、国企等大盘股,这些股票在恒指下跌时,显然都是最先遭殃的对象。

  在另外一个方向上,工银瑞信全球配置、华宝兴业中国成长和银华全球核心成长疾苦各有不同。

  2011年8月之后,香港恒生指数开始了新一轮的跳水,最低跌至16170.35。恒指的不振,让持有银行等大盘股的海富通海外精选业绩连连受挫。保守的投资方式不但没有带来业绩的增长,反而一直拖累了该基金近几年的业绩状况。

  成立于2008年5月6日的华宝兴业中国成长,虽然以1.7%的历史回报增长位列第三,但是,若考虑到各种可比性,其业绩虽恐怕只是差强人意。通盘考虑,该基金2009年以来表现实为不俗,但一直在为2008年一度跌到0.58元的历史埋单。其对重资产行业的迷恋付出了较沉重代价。

  “大盘股暂时还涨不起来”

  该基金的两位基金经理中,Gabriel Gondard,曾任法兴资产管理公司基金经理;雷勇先后在美国美林证券和美国ACES咨询交易公司任分析师。一位同行分析称,二人的优势在海外市场,反倒是本土化有些水土不服。

  和海富通海外精选不同,基金经理陈铭管理的另一只产品海富通大中华股票,今年以来的业绩却非常好,一季度以12.46%的业绩排名靠前。

  有相近问题的是银华全球核心优选。该基金以FOF管理人形象出现,基金经理均为国外一线人才,投资港股股票和至少60%仓位配置全球基金,一时别具一格,不过从业绩来看,这个角色近于失败。从其仓位配置来看,根源在于对全球股市指数类ETF基金的跟踪。实际上,这一策略表面上欲分享全球复苏的成果,实则被各国复苏的时空差消耗了不少心血和业绩,成了一种比保守中的保守基金。

  《每日经济新闻》记者了解到,海富通海外精选原基金经理陈洪于2011年卸任之后,此前担当海富通海外精选基金经理助理的陈铭“转正”。2011年1月成立的另一只产品海富通大中华股票也由陈铭管理。

  而工银瑞信全球配置基金的悲剧,很大程度上跟2007年10月诞生的QDII一样,一开始就“满仓压垮大盘”。

  比较两只产品一季度的前十大重仓股,记者发现,海富通大中华除了投资一部分香港上市的大市值公司(民生银行、工商银行和大唐国际发电)以外,还有一半台湾市场的上市公司。

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  “也许是和地域的熟悉度有关,毕竟上海离台湾地区近一些,对于一些台湾市场的上市企业,基金经理可能会更容易把握一些。”业内人士表示,“目前来看,大盘股一时半会还涨不起来。从海富通海外精选的配置情况来看,该基金以往选择股票进行配置大多数都是银行股,而银行股特别难涨。”

  而陈铭在今年一季报中继续强调自己将采取谨慎的投资策略。他表示,海外的中国股票在经历了前期连续调整后,整体估值已处于较低水平,市场恐慌情绪在一定程度上也得到了释放,但是仍然需要耐心等待政策给出的积极信号。

  “在投资上我们将灵活应对经济形势和市场的变化,坚持深入挖掘前期调整幅度较大、业绩增长较为确定的成长股,受益于中国政策扶持、内需拉动和经济转型的行业和公司,更强调结构性的机会和个股的基本面研究。”陈铭表示。

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