构性理财产品现,招行两款理财品到期收益缩水

作者:理财保险

2月银行理财市场,人民币产品预期收益率继续下滑,短期理财产品发行量有所回落。从产品的到期表现看,结构性产品仍是预期收益未达标的高频品种。其中,招商银行(600036,股吧)两款挂钩A50中国指数基金的结构性产品,到期年化收益仅为0.5%,彻底跌破投资者的预期回报。

从结构性产品诞生之日起,就因其高收益和高风险让投资者爱恨交织。对标的金融工具市场的判断失误或时点选择错误,是结构性产品到期不能实现最高预期收益率最主要的原因。因此,目前银行开始将这一难题向投资者转移,即同时发行两款“矛盾对立”的结构性产品,投资者需要对标的市场做出自己的判断来选择产品。专家提醒,面对此类产品,投资者要谨慎选择。

  随着我国利率市场化进程不断加深以及监管层对银行理财业务的逐步规范,银行理财产品正逐步摆脱“预期收益率发行”的模式,转向基金化、结构性的“资产管理”产品,资产配置在银行理财产品设计中的重要性逐渐凸显。

汇通网3月8日讯10%预期收益成泡影 招行两款黄金理财产品到期收益缩水仅0.5%

然而,对标的金融工具市场走势的判断不同,以及时点选择的不同,都会造成结构性理财产品在收益上的差异。上海证券报记者发现,为了规避结构性理财产品因收益不佳而对银行造成的压力,一些银行纷纷选择在同一时间发行两款结构完全一样,但对挂钩标的市场走势判断完全相反的产品,业内俗称为“双胞胎”产品。

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  组合投资得到市场认可

据相关统计数据显示,随着年末效应消退,2月份短期理财产品预期收益率水平较1月水平回落,中期产品预期收益率水平较上月则有回升趋势。

业内人士认为,“双胞胎”产品表面上是银行为投资者提供了相应的选择权,实质上则是将自己置于中立的角度,难免有甩手掌柜之嫌,难以体现其专业的财富管理能力。理财师建议,投资者在购买结构性理财产品时,应具备风险意识,综合考量,而不能掉入高收益的陷阱。

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  “2009年以前,组合投资类产品发行量每年占比不足5%,截至2013年前三季度,其发行量占理财产品总量的45.59%。”

数据显示,2月份共有2395款理财产品到期。在披露到期收益数据的1873款产品中,1851款产品达到了预期收益,而在22款产品未达到最高预期收益率的,19款为结构性产品,三款为信托贷款类产品。

短期理财产品发行量下滑

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  如今,投向单一市场的理财产品已无法满足投资者“风险-收益”平衡的需求,银行逐渐开始发行投向不同市场的理财产品。越来越多的理财产品通过各种方式进行资产配置。

金沙www.js3311.com,值得注意的是,招商银行(600036,股吧)在2012年7、8月份发行六个月A50中国指数基金挂钩看跌产品,即2012年焦点联动系列之A50中国指数基金表现联动理财计划104022、以及2012年焦点联动系列之A50中国指数基金表现联动理财计划104020,因到期表现高于期初价格,根据收益条件,产品到期获得0.5%年化收益,而这两款产品的预期收益率为10%,实际到期收益大幅缩水,彻底跌破预期回报,年收益仅为0.5%,远不及活期存款。

据银率数据统计,截至2013年2月28日,2月份各商业银行共发行理财产品2423款,发行量较上月下降9.1%。从发行人民币产品预期收益率看,随着春节效应消退,各期限产品收益率均较前月下滑。

看跌和看涨产品同时发

  普益财富的统计数据显示,在2009年以前,组合投资类理财产品发行量每年的占比均不足5%,但是从2010年开始该类产品发行量以接近250%的年均增长率急速增加,截至2013年前三季度,组合投资类理财产品的发行量已经占到理财产品发行总量的45.59%。

据招商银行官网公告显示,“招商银行焦点联动系列之A50中国指数基金表现联动理财计划104022”的产品说明书已约定,如果A50中国指数基金期末价格和期初相比,跌幅大于或等于10%,投资者获得10%收益。如果跌幅小于10%但大于等于5%,投资者可获得6%的收益。如果跌幅不足5%,则只有0.5%的最低年化收益。

其中,投资期限小于1个月的理财产品平均预期收益回落最多,较1月份回落0.05个百分点,为3.83%。位居第二的是投资期限为1至3个月的理财产品,平均预期收益率为4.33%,较1月下降0.03个百分点。

普益财富统计数据显示,2012年前3季度共1279款结构性产品到期,其中852款产品公布了到期收益率。在这852款产品中,792款产品实现了最高预期收益率;6款产品到期收益率高于最高预期收益率;54款产品未实现最高预期收益率,包括30款仅实现最低预期收益率的产品和24款到期收益率介于最高预期收益率和最低预期收益率之间的产品。

  在不确定性较强的经济环境中,组合投资类产品的发行为何不减反增?普益财富研究员叶林峰分析指出,主要是因为“进可攻退可守”的组合投资策略得到市场认可。“投资低风险市场的资金保证本金安全,投资高风险市场的资金带来更高收益。”

据悉,该款产品设定的期初价格为9.94,产品到期时,A50中国指数基金的收盘价格却为11.84。期末价格和期初相比,不但没有下跌,反而大涨逾19%,投资者自然只能获得0.5%的最低收益。

与前期一样,在中长期较高收益和短期流动性中,短期理财产品的流动性优势显然更受投资者青睐,产品发行占比依旧高于中长期品种。不过,2月份短期理财产品发行量较上月明显减少,共2038款,环比下降12.7%。同时,中期产品发行319款,环比增加12.3%。长期产品发行66款,环比上升37.5%。

从未实现最高预期收益率结构性产品的挂钩标的来看,挂钩黄金价格和汇率的产品是“高危”产品。

  监管环境与政策的变化,也推动组合投资类产品发行量不断增加。叶林峰向记者讲述,单一投向的信贷资产类产品的大量发行积累了过高的风险情况,监管层对其进行了严格限制,于是银行将这些融资类工具与债券和货币市场工具相结合,创新出融资类组合投资产品。

在二月份22款未到期理财产品中,除上述两款产品以外,还有另外两款未达到最高预期收益率。这两款产品为2012年焦点联动系列之黄金表现联动理财计划104037、2012年焦点联动系列之黄金表现联动理财计划104035,均为2012年11月份发行的三个月期黄金挂钩产品。

申银万国某研究员表示,受年末揽储的需要,商业银行为了踩好“时点”,或加大发行短期理财产品的数量,多以30至90天的不等。随着年末效应的减退,短期理财产品的发行量也随之回落。

普益财富研究员吴泞江表示,对标的金融工具市场的判断失误或时点选择错误,是结构性产品到期不能实现最高预期收益率的最主要原因。但目前已经出现了银行将这一难题向投资者转移的趋势,以规避类似市场判断失误而带来的声誉受损的风险。即银行只负责对产品的结构进行设计,但并不对挂钩标的的市场趋势做出自己的判断,具体操作为,银行同一时间发行两款结构完全一样的产品,唯一不同的是两款产品对挂钩标的的市场走势判断完全相反,由投资者根据自己的判断选择对应的产品。如汇丰银行2012年6月6日发行的两款“三个月澳元结构性投资产品”,分别对同一时间段的AUD/USD的交易日厘定汇价做出看涨和看跌的判断;招商银行2012年8月6日发行的“招商银行焦点联动系列之A50中国指数基金表现联动”和“招商银行焦点联动系列之A50中国指数基金表现联动”,两款产品分别对新华富时A50中国指数在2012年8月10日到2013年2月5日的走势做出看涨和看跌的判断;招商银行2012年10月10日发行的“招商银行焦点联动系列之黄金表现联动”和“招商银行焦点联动系列之黄金表现联动”,两款产品分别对2012年10月16日到2013年1月14日的伦敦金银市场协会黄金现货上午定盘价走势做出看涨和看跌的判断。

  资产配置将至关重要

普益财富分析师向搜狐理财表示,因去年四季度以来黄金价格走低,这两款看涨型结构产品所跟踪的伦敦金银市场协会黄金到期现货价格均低于期初价格,按约定收益条款,产品只获得3%的年化收益率,低于5.3%的最高预期收益率。他指出,对标的金融工具市场判断失误或时点选择错误,是结构性产品到期无法实现最高预期收益率的主要原因。

对行情的判断左右结构性产品收益

吴泞江认为,这类“矛盾对立”的产品虽然表面上同时为看多和看空标的市场的投资者提供了选择,但其实银行存在规避责任的嫌疑,银行将自己完全置于中立的角度,难以体现其专业的投资管理能力。

  “银行理财逐步转向基金化、结构性产品,如何利用多种金融工具结合资产配置让投资者获利,将成银行业竞争的重点。”

据银率数据显示,2月份共有2395款产品到期,其中1873款产品披露了到期产品数据。在披露到期收益数据的产品中,1851款产品达到了预期收益,达标率98.8%,其余有22款产品未达到最高预期收益率。

关注标的市场走势

  如果说市场和监管环境“孕育”出组合投资类产品,那么,结构性理财产品的资产配置特性则是与生俱来的。

值得一提的是,招商银行两款挂钩A50中国指数基金的结构性产品,到期回报率惨淡,仅为0.5%,大大低于10%的预期年化收益率。

银行理财产品向来以稳健的风格受到理财市场的偏爱,但稳健的代价就是产品收益率也相对较低,只将理财资金投资于风险较低的基础资产,也就意味着放弃了在具有较高风险的金融工具市场或金融衍生品市场博取更高投资回报的机会。只发行稳健的一般性产品也会造成部分客户的流失,稳健的理财产品能较好满足风险厌恶和风险中性投资者的需求,但满足不了风险偏好投资者的需求,对于收益要求更高同时风险承受能力更强投资者的需求需要由结构性理财产品来满足。

  结构性产品中的衍生金融工具可以让投资者涉足更多的投资领域。叶林峰表示,诸如港股、黄金、原油等挂钩标的,投资者不能直接投资或直接投资存在较大风险,但银行的结构性产品可以与之对应。例如恒生银行的“步步稳”股票系列,招商银行的“焦点联动系列”等等,都为投资者提供了挂钩标的不同市场情况下实现潜在回报的条件。

据招商银行官网公告显示,“招商银行焦点联动系列之A50中国指数基金表现联动理财计划104022”的产品说明书已约定,如果A50中国指数基金期末价格和期初相比,跌幅大于或等于10%,投资者获得10%收益。如果跌幅小于10%但大于等于5%,投资者可获得6%的收益。如果跌幅不足5%,则只有0.5%的最低年化收益。

但吴泞江提醒,结构性产品并不适合所有投资者进行投资,投资结构性理财产品,要有正确的风险意识。结构性理财产品虽然预期收益率较高,但风险水平也较一般银行理财产品高,在看到产品最高预期收益率的同时,也要看到最低预期收益率,两个收益率水平都有可能是最终的收益水平。投资者要有一定的风险承受能力,一些较为激进的结构性产品,最低预期收益率甚至为负,因此一定要根据自身的风险偏好和风险承受能力选择适合自己的产品。另外,结构性产品的挂钩标的所涉及的金融工具广泛而复杂,市场的影响因素众多,投资者应对产品所挂钩的金融工具及市场有一定了解,或者根据自己熟悉的投资领域去选择对应的结构性产品。特别是上述“矛盾对立”的结构性产品对投资者提出了更高的要求,投资者需要根据自己对标的市场的走势做出的预测来选择对应的产品,一旦判断失误,到期就仅能获得最低预期收益率。

  外资银行作为市场结构化理财产品发行与创新的先驱,近年来也变得“入乡随俗”,产品设计趋于保本化。

然而,该款产品设定的期初价格为9.94,产品到期时,A50中国指数基金的收盘价格却为11.84。期末价格和期初相比,不但没有下跌,反而大涨逾19%,投资者自然只能获得0.5%的最低收益。

  针对国内投资者风险偏好不高的特点,外资行发行的结构性产品中近九成为保本型,且投资期限明显缩短。其次,在产品结构设计方面,投资者获得潜在收益率的条件更容易达到。

无独有偶,该行另两款名为“招商银行焦点联动系列之黄金表现联动理财计划”的产品,到期时也仅获得了3%的年化收益率,低于5.3%的预期收益水平。按照产品公告指出,由于产品中黄金的期末价格为1678.00美元/盎司, 低于期初价格1730.50美元/盎司,与产品看涨趋势相反。因此,理财计划到期时仅获得3%的最低年化收益。

  以恒生银行的“步步稳”系列投资产品为例,挂钩交易所交易基金,跟踪大盘指数走势,只要一年中每个观察日,最差表现的挂钩标的其下跌幅度不要超过30%,投资者就可以获得潜在回报,帮助投资者在回避非系统性个股风险的同时,在不同的市场走势中获利。

相较于上述产品的惨淡回报,招行2月到期的另外几款同系列产品,由于产品设计与市场趋势相符,最终在收益率上走出了一片艳阳天。例如“招商银行焦点联动系列之A50中国指数基金表现联动理财计划”,到期时获得了11%的年化收益率。

  叶林峰表示,未来,在以“资产管理”为核心的理财产品运作中,资产配置至关重要。如何更好地利用多种金融工具结合更加科学合理的资产配置让投资者获利,将成为各大商业银行竞争的重点。

普益财富研究员叶林峰表示,对标的金融工具市场判断失误或时点选择错误,是结构性产品到期无法实现最高预期收益率的主要原因。

  本报记者 马黎

“矛盾对立”产品登台 银行处“中立”

不过,记者发现,目前银行已经出现将这一难题向投资者转移的趋势。以招商银行为例,该行会在同一时间发行两款结构完全一样,但对挂钩标的市场走势判断完全相反的产品。招行某理财经理告诉记者,银行只负责对产品的结构进行设计,投资者在购买时需自己对行情做出预判。

“结构性产品通常为浮动收益型,投资者在购买时就应该意识到其风险水平。同时,结构性产品挂钩标的所涉及的金融工具广泛而复杂,受市场因素影响明显,波动性较大。我们只能为投资者提供一个大致的行情方向,最终的购买选择,还取决于投资者自身的判断。”该理财经理回答道。

中国银行(601988,股吧)某相关人员也表示,产品一旦推出,就与银行的具体操作无关,而是取决于产品的销售条件是否被市场走势所实现。

不过,银行的态度却引发了市场人士的质疑。有市场人士认为,银行发行这类“矛盾对立”的产品,同时为看多和看空标的市场的投资者提供了相应选择,实质是将自己置于中立的角度,难免有甩手掌柜之嫌,难以体现其专业的投资管理能力。

叶林峰则指出,即使银行没有同时推出两款行情判断完全相反的产品,投资者在购买产品时,也需承担一定风险。当前,投资者习惯性认为银行理财产品安全保障系数高,如果结构性产品出现负收益,银行的声誉难免会受影响。若同时推出看涨和看跌两类产品,银行至少显得无功无过。

“另一方面,同时发行看涨和看跌产品,对于银行来说,其需要对冲的头寸会有所减少,在产品风险管理上具备优点。”叶林峰补充道。

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